传统险价格战打响 保险面对资产负债管理难题

　　国信证券非银行金融业研究小组（邵子钦、田良、童成墩）

　　总体看，我们对未来非银金融投资领域的观点是：保险面对资产负债管理难题，证券待觅新的盈利增长点。

　　平安寿险10月15日推出业内首只4%预定利率传统型产品，标志着传统险价格战正式打响。负债端，预定利率上升带来保单销售好转，似无悬念。但资产端，在经济形势不甚明朗的情况下，风险偏好被迫上移。如何平衡久期不匹配的问题？如何平衡风险不匹配的问题？这将成为压制估值的长期因素，股价上涨只能来自于超预期的盈利增长。

　　首批银行获得理财资产管理业务试点资格，标志着券商资管通道业务的终结；今年券商主要盈利增长点是融资融券，进一步提升要靠市场行情带来赚钱效应；IPO开闸时间依旧不明；证监会正审慎考虑推出“T+0”。目前看，资产风险低、杠杆率低、符合直接融资发展方向、存在市场化整合的可能，这是支撑证券行业估值的核心因素，但股价上涨需要找到新的业务模式，实现超预期的业绩增长。