特别报道
《保险中介》杂志：四大险企逆袭战——2013年中报剖析
与去年寿险行业整体低迷相比，今年中报透露出的数据显示，上半年保险业呈现出净利润大幅增加、投资收益率回升、保费收入增长等利好趋势，四大险企经历转型的阵痛，打响了逆袭战的第一枪。
相关公司股票走势
8月底，A股上市险企2013年中报披露完毕。2011年以来，保险业一直处于低增长状态。而今年上半年，四大上市险企上演了一出逆袭战。
局势解剖
横切：跑赢四大行
中报显示,4家上市保险公司上半年实现净利润417.6亿元,同比增长48.4%。而16家上市银行的净利润同比增长幅度仅为13.83%。
今年上半年，中国人寿实现净利润161.98亿元，同比增长68.1%。中国平安紧随其后，保险业务部分实现净利润 128.31亿元，同比增长31.2%。中国太保位列第三，上半年实现净利润54.64亿元，同比增长107.1%。新华保险则在净利润总额和增速上双双垫底，上半年实现净利润21.87亿元，同比增长14.9%。
工行、农行、建行、中行四大国有银行也已悉数公布了2013年上半年业绩报告。对比发现，工农中建四大银行今年上半年共实现净利润4345.8亿元，同比增长13.8％。四大险企的净利润仅相当于四大银行的9.6％，不到十分之一，但利润平均增速却超出四大银行近35个百分点。
纵览：缓慢复苏
即使与自身相比,上半年保险的净利润增幅也值得骄傲——去年这一数字为-18.40%。去年同期的中报显示，2012年上半年，中国人寿和中国太保遭遇滑铁卢，净利润分别同比下降25.67%和54.64%，中国平安和新华保险净利润虽幸免于“下跌”，但同比增长降至个位数。
靠承保和投资两张嘴吃饭的保险业，在去年经历了巨额投资浮亏和业务增速放缓双重打击。因投资浮亏达到一定标准，上半年减值计提总额达到234亿元，接近四家公司净利润总和。
今年上半年险企净利润大幅增长，资产减值计提减少、投资收益率回升是主因。数据显示，中国人寿上半年资产减值计提同比下降75.5%，中国太保下降79.9%，中国平安下降73%，新华保险下降54%。而在去年同期，上述公司资产减值计提分别以320%、142.2%、315.29%、168.4%的巨大增幅进行了计提。
投资收益方面，上半年中国太保的总投资收益率从去年同期的3.9%提升到5%；新华保险年化总投资收益率由3.5%提升至4.3%；中国人寿总投资收益率达到4.96%；中国平安年化总投资收益率由去年同期的3.7%上升至4.8%。
进攻法宝
投资改善
今年上半年,资本市场表现虽然不尽如人意,但保险公司把握机会,取得了不错的收益。4家公司中期实现投资净收益1054.25亿元,同比增长36.1%。
中国太保百分之五的年化投资收益率是四家公司中最高的，投资收益达159亿元。中国人寿投资收益率为4.96%，投资收益达494亿元；中国平安投资收益率为4.8%，创三年新高，投资收益为280亿元；新华保险的投资收益率差不多为4.3%，投资收益为121亿元。
投资收益率提高的主要促进因素在于另类投资渠道的拓展。记者注意到，多数保险公司权益类资产相比去年同期都有所下降，但是在固定收益投资，尤其是债权和股权项目投资上有所扩大。
中国人寿的权益类资产从9.2%下降到8.02%。人寿董事长杨明生称，公司在上半年股市相对较好的时候进行了利润锁仓，对于下半年股市仍然谨慎，将会加大另类投资的力度。例如，今年上半年投资业内首个基础设施股权计划“中石油西一、二线西部管道项目股权投资计划”，认购金额48亿元。目前国寿在基础设施和不动产债券投资计划已经投了455亿元。在股权基金方面，投资了国寿苏州城市发展产业基金，合同金额50亿元。另外在信托计划等金融产品的投资也有37亿元。
平安高层表示，上半年投资收益的提升得益于对结构性行情股票的锁定，同时公司也对分红率高的蓝筹股有所增持；权益类的分红收益能达到4.28%的水平，对净投资收益有所贡献。
新华保险也加大了债权和股权的投资。在债权投资方面，资产投资占比达50.7%，上升了1.8个百分点，其中主要是对项目资产支持计划和信托计划等金融产品的投资。股权型投资也上升了1.4个百分点。
中国太保的权益类投资资产有所提升，为0.3个百分点，但是另类投资领域增长迅速。在另类投资中，投资性房地产最值得关注。中国太保投资性房地产68.8亿元，同比增长8.5%。
保费增长
虽然今年经济增速放缓,但保险业务增长连续下滑的趋势已经初步得到扭转,这与全行业的结构调整和产品创新转型不无关系。今年一季度,全国保费收入同比增长仅有6.53%,但二季度开始,保险业出现了回暖势头,上半年,全国原保险费同比增长11.48%,7月份在二季度的基础上继续回暖,同比增长再提升0.23个百分点。
根据记者统计，在A股上市的四家险企上半年共实现保费收入4967.64亿元，同比增长8.13%。除了保费收入下降的新华保险外，其他三家上市险企的保费收入增幅均超过去年同期增幅。
中国平安发布的公告显示，其控股的四家子公司今年上半年保费收入1443亿元，同比增长13.05%；中国人寿上半年公司累计原保险保费收入约2026亿元，同比增长9.28%；中国太保上半年公司两家子公司累计原保险业务收入为986亿元，同比增长9.07%。新华保险是唯一保费下滑的公司，上半年公司保费收入513.44亿元，较去年上半年559.5亿元的保费收入同比下降8.23%。
此外，在H股上市的中国太平的表现更为抢眼。其公布的相关经营数据显示，太平人寿实现保费收入323.8亿元，同比增幅达68.5%；太平财险也实现保费收入52.4亿元，同比增长近五成。
防卫要点
银保紧缩
在险企中报一片凯歌的同时，银保渠道受压、退保率上升、给付压力增大等问题也较突出。
上半年，平安、国寿、太保、新华在银行渠道实现保险业务收入分别为66.88亿元、764.9亿元、200.43亿元、244.49亿元，同比增速分别为-12%、5.5%、-7.7%、-22.12%。
其中，太保新保业务收入109.54亿元，同比下降12.9%，续期业务收入90.89亿元，同比下降0.4%。新华保首年保费收入68.75亿元，较上年同期下降55.2%，这也是拉低新华保费收入的重要原因之一。
业内人士认为,银保渠道整体的低迷系外部宏观形式所致,但国寿的一枝独秀与新华的大幅下跌则与其自身“转型”步伐有关。
中国人寿虽然实现正增长,但中报显示其银保渠道首年期交保费出现较大幅度的负增长,首年期交保费较2012 年同期下降11.7%,占首年保费比重由去年同期的37.43%下降至30.28%。
新华保险下降幅度最大。新华保险内部人士向记者表示,近期以来保险行业确实面临着银保市场的整体衰退,不仅受宏观经济环境、银行保险监管政策的影响,还受到银行理财产品等金融产品冲击,保险公司面临艰难的转型。
退保猛增
记者统计财报数据发现，上市险企业绩繁荣背后也有隐忧，即上半年退保金出现快速增长，四大险企合计高达588亿元，其中多家险企同比增幅超过50%。
其中，国寿上半年退保金为321.69亿元，同比上涨70.1%。国寿在其中报解释称，受各类银行理财产品冲击，部分银保产品退保增加。
其他三家险企的退保金也出现高增长。平安、太保、新华上半年退保金数额分别为37.12亿元、96.93亿元、132.6亿元，较上年同期分别增加44.1%、57%、54.9%。太保也称，退保金的大幅增加主要是由于银行渠道部分产品退保增加。
平安称：“主要是受公司业务规模增长影响，分红保险产品的退保金增加。”在四大上市险企中，平安的退保金增幅最小，得益于其代理人业务为主的销售渠道。
8月30日，平安首席保险业务执行官李源祥还指出，上半年除了代理人渠道稳步发展，“平安电销渠道发展迅猛，保费增长达71.3%，业务质量也非常好，占首年规模保费大约8%，占比稳步提升。”
给付压力
在上半年的数据里，上市险企还有一个数据引人关注，即满期给付期的到来。
2001至2002年，分红险、投连险和万能险等创新产品热销，开启了分红险的第一次销售高峰；随后，受银保业务驱动，具有投资理财功能的保险产品在2007年至2008年受到热捧，形成了分红险第二波销售高潮。这两个销售高峰期热销的5年期、10年期分红险满期分别集中在2006年至2007年、2011年至2013年，特别是2007年、2008年热卖的分红险产品以5年期为主，因此，2008年销售的5年期分红险今年将直面给付压力。
保监会主席项俊波在年初全国保险工作会议上就强调，保险监管要牢牢守住不发生系统性区域性风险的底线，要重点关注寿险满期给付和退保风险。
根据半年报，中国人寿给付压力最高。数据显示，上半年个人赔付支出已经达到793.8亿元，同比增长75.8%。杨明生在业绩发布会上还称，下半年预计还有300亿元的赔付支出，全年共计1000多亿元。
和中国人寿高负荷相比，中国平安的满期给付压力比较小。今年上半年，中国平安满期给付87.6亿元，同比还出现了下降。另两家公司并未单独公布个人业务的赔付支出，但是从整个赔付支出项目上来看，赔付压力也不是很大。新华保险赔付增长速度高一点，上半年的赔付支出47亿元，同比增35.8%。中国太保则仅有7.4%的增长，为54亿元。
尽管中国人寿的给付压力最高，但是杨明生称并不担心，他说公司有充足的资本来满足流动性，从上半年偿付能力基本没有变化上就可以看出公司已经充分准备。当然，这也是上半年冲规模的一个原因。
但是也有分析师认为，满期给付本身并不可怕，客户资源流失引发退保风险才是满期给付后的可怕之处，这将对险企资金流造成负面影响。
军师筹谋
在业绩发布会上，杨明生介绍说上半年的政策就是追求规模，保证量的增长。他承认此举是为了提升员工的信心，唯一不足是新业务价值不高，仅增长0.8%，不足个位数。杨明生表示，下半年将转向重质，即追求新业务价值。
据他介绍，上半年新业务价值增长低于预期，主要是因为银保渠道受到银行理财产品的冲击，使银保渠道期缴业务出现较大幅度的负增长，整体业务价值出现较大下降，造成对整体新业务价值的影响。下半年新业务价值增长将比上半年好，公司已在渠道、产品以及保险缴费期限上采取措施。在个险渠道加大10年期以上期缴业务的发展，同时，从产品方面也将推动期缴为主的业务。
中国平安寿险新业务价值表现抢眼，同比增长14.2%，整体新业务价值利润率从26.4%提升到28.9%。
根据中国平安中报数据计算可知，今年上半年中国平安寿险业务实现规模保费1268.08亿元，同比增长10.4%。新单业务保费合计359.89亿元，同比增长5.5%；个人寿险渠道规模保费占比为90.5%，同比提升了1.4个百分点。到今年6月底，中国平安个人寿险业务拥有54.9万名销售代理人，较年初增长7.0%。中国平安寿险渠道和结构的优化对提升保单价值作出了贡献。
今年上半年，新华保险的新业务价值出现了负增长，同比下降4.8%。这家很有想法的保险公司在向高价值产品转型过程中，新单保费出现下滑。中报显示，新华保险继续推进价值转型的战略没有改变。面对外部竞争环境和转型调整带来的业务下滑，为保持业务平台的稳定，该公司采取了组织架构调整、适时推出资产导向型万能保险“精选”系列产品等应对措施，其目的是在立足长远的前提下，在短期内尽力扭转业务下滑趋势。
中国太保的情况相对平稳。2013年上半年，中国太保的寿险业务实现新业务价值同比增长4.8%。这与寿险业务执行“聚焦营销渠道、聚焦期缴业务”的发展策略相关。2013年上半年，营销渠道新保业务收入80.42亿元，同比增长10.3%；寿险新保期缴业务收入96.43亿元，同比增长1.8%，占新保的比例从去年同期的38.0%提升到43.9%。
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