消费旺季支撑棕榈油反弹 国内库存依然高企

　　广发期货 鲍红波

　　8月份棕榈油价格小幅反弹回升，美豆干燥天气担忧，美国农业部下调美豆的单产，在美豆、上涨的带动下，油脂价格被动跟涨。展望后市，国内双节油脂备货预期推动油脂价格反弹回升，但高库存压力及美豆天气的不确定性将制约棕榈油反弹空间。

　　根据8月份美国农业部公布的供需报告数据，2013/2014年度美豆产量预估达到32.55亿蒲式耳，较上个月下调1.65亿蒲式耳；美豆期末库存上升至2.2亿蒲式耳，但较7月下调0.75亿蒲式耳。美豆新季期末库存较上一个年度增加，但8月的供需数据较7月份大幅修正，美豆供应增加的幅度在下调。美豆8月份大幅反弹，但美走势非常疲弱，月度涨幅只有2%，远远落后于美豆、美豆粕超过15%的月度涨幅。虽然美豆油的产量和库存在下降，但美豆油的需求依然低迷，特别是美豆油的食用和工业需求低迷，豆类市场延续油弱粕强局面。

　　同时，马来西亚棕榈油进入增产周期。2013/2014年度全球棕榈油产量和库存继续大幅增加，全球棕榈油产量达到5809万吨，增长幅度达到5%，其中增产部分主要来自于印度尼西亚。印度尼西亚2013/2014年度产量为3100万吨，产量较上年增加250万吨；2013/2014年度库存为353万吨，较上一年度增加150万吨。马来西亚年度数据方面，2013/2014年度产量为1900万吨，产量较上年持平；2013/2014年度库存为285万吨，较上一年度增加27万吨。

　　根据马来西亚月度供需数据，7月马来西亚棕榈油产量为167万吨，较上月142万吨环比大增18%； 7月马来西亚棕榈油出口量为142万吨，环比增长0.5%。产量大幅增加致使6月马来西亚库存回升，7月马来西亚棕榈油库存为166万吨，较上月165万吨微增1%。进入7、8月份马来西亚棕榈油产量进入产量和库存增加周期，8、9月份棕榈油仍然面临产量增加压力。

　　从国内棕榈油市场看，6、7月份我国到港量维持在月均700万吨以上，8月份大豆到港550万吨左右，大豆进口量回落，但在国内油脂库存高企下，我国豆油、棕榈油进口量基本较往年持平，国内棕榈油库存压力未降。从进口成本来看，我国棕榈油进口成本依然呈现倒挂状态，但马币和印度尼西亚货币贬值，马盘棕榈油保持强势，棕榈油的进口倒挂情况有所缓解。

　　截至9月初，我国豆油商业库存维持在105万吨左右，豆油的库存未如预期上升，我国棕榈油港口库存接近130万吨的高位，我国棕榈油进口量未见回落，高库存需要较长时间去消化。从库存数据来看，8月份中秋国庆的备货需求启动不明显，关注9月份我国油脂消费旺季需求对库存的消耗情况。

　　展望后市，我国豆油、棕榈油进口量同比变化不大，库存依然高企，9月份国内中秋国庆消费旺季是油脂市场的主要反弹动力，美豆早霜行情也为市场提供上涨动力，但高库存也抑制其反弹空间，9月份关注库存消化情况。建议投资者在9月份保持中短线多头策略，盈利300-600元即可止盈，仓位50-100元可止损。