受“463号文”限制的地方基建项目不得不转移阵地，这次它们看中了券商通道。
证券时报记者发现，在最新披露的专项资管产品审批名单中，BT（建设-经营-转移）回购项目赫然在列。而随着证券公司资产证券化（ABS）业务的兴起，部分基础资产质
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BT项目转投专项资管
BT项目已经搭上了证券公司资产证券化顺风车。根据证监会最新公布的“证券公司设立专项资产管理计划审批”情况，3只此类专项资管产品赫然在列。这也意味着，证券公司将与信托公司在BT项目争夺上展开竞争。
根据上述BT专项资管产品申报进程，海通证券承做的“浦发集团BT回购”今年8月底已获证监会第二次反馈，最先获批的可能性很大；东海证券申报的“如皋港区BT项目回购”和东吴证券申报的“沈阳万赢新城BT”进程稍慢，目前均处于“通知补正”阶段。
上海某券商资产管理部项目经理表示，随着地方融资平台债券融资渠道收紧，未来城投债转战券商ABS的可能将非常明显，而且体量也非常大。“但现在BT项目的信托渠道受阻，券商自然成为这些项目的新通道。”他说。
一家上市券商研究员则表示，证券公司就应该利用专项资管通道做大资产证券化业务。该研究员认为，地方基建BT项目一般都有地方政府财政做支持，建成投入后可预期的现金流都较优良，只要基础资产的质量和大环境不出问题，这些项目很适合成为券商专项资管目标项目。
“不少券商都在储备BT项目，因此十分关注海通证券旗下的"浦发集团BT回购"能否获批。”总部位于上海的某国资券商债券部总经理在接受记者采访时介绍，该公司就已储备近10个此类项目，但因不清楚监管部门在此方面的态度，所以尚未大力推进。
而据记者了解，尽管通过专项资管融资的BT项目产品尚未正式面世，但券商认为证监会的受理已代表了一种态度，不少公司已开始类似项目储备，一些地方优质项目甚至受到争抢。
券商有望乘虚而入
这一切，或许都要归因于去年四部委的一纸通知。
去年底，财政部等四部门联合下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（简称“463号文”），市场一度将其解读为叫停政信合作的信号。该通知明确要求地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等不得以委托单位建设并承担逐年回购（BT）责任等方式举借政府性债务。地方各级政府不得为其他单位或企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（BT）协议提供担保，不得从事其他违法违规担保承诺行为。
上述规定令去年火热的基建信托一度遇冷，也影响了今年基建信托的发行量和融资额。Wind资讯数据显示，截至9月5日，今年以来累计发行基建信托208只，融资总额484.21亿元；去年全年却发行了482只，融资总额高达962.69亿元。
“其实基建信托在慢慢恢复，只是在地方政府财政担保上弱化了很多，融资额也下降了不少。”一位信托经理私下对记者表示。这位经理称，随着券商专项资管的加入，未来基建BT项目的抢夺可能会加剧。
一位券商研究员预测，就信托和专项资管两个通道而言，如果不考虑政策因素，短期内券商肯定拼不过信托。毕竟信托对业务驾轻就熟，收费也比券商低廉。“但现在基建信托被政府叫停，很多信托公司不敢做或只能偷偷地做，此时券商正好可以乘虚而入。”
作者：桂衍民 (来源：《证券时报》)
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