后QE时代 金价走势现分歧

　　基金净多持仓增加和SPDR Gold Shares黄金ETF几乎不再减持，只是一种短期行为，无法指引黄金长期走势。影响黄金长期走势的因素仍然是货币政策。

　　金价自6月28日创出近3年来新低后，便一扫颓势，持续上行，当前已来到1400美元/盎司关口，涨幅近20%。

　　进入8月以来，虽然市场面临美联储可能削减购债规模的隐忧，但是基金持续减持黄金空单。据CFTC公布的数据，截至8月27日，黄金期货非商业净多持仓由7月初的20751手回升至78289手。黄金ETF减持速度大幅放缓，8月以来SPDR Gold Shares黄金ETF减持黄金不足1吨。

　　另据世界黄金协会(WGC)最新公布的报告，今年第二季度黄金ETF净减持402公吨，但金币与金条投资达创纪录的508公吨。其中，中国与印度今年第二季度的现货黄金需求格外强劲：二季度中国金条与金币投资同比增长157%，至123公吨；印度金条与金币投资增长116%，至创纪录的122公吨。

　　基金净多持仓增加以及现货黄金需求强劲是否暗示黄金趋势将扭转呢？

　　东证期货分析师元涛认为，基金净多单增加和SPDR Gold Shares黄金ETF几乎不再减持黄金，只是一种短期行为，无法指引黄金长期走势。金价近期上涨的原因是中东局势紧张导致避险需求增加，影响长期走势的因素仍然是货币政策。

　　这一观点得到中证期货研究部总经理王晓黎的认同，“从短周期看，投机资金最为活跃的SPDR的持仓对黄金价格影响最为直接；从中周期看，美元对黄金价格有主导作用；而从长周期看，货币增长成为黄金价格一直上行的主要原因”。

　　2008年以来，发达国家面临财政紧缩和去杠杆的压力，不得不通过量化宽松等非常规货币工具来释放流动性。目前，发达国家量化宽松和财政紧缩取得阶段性成果。据9月2日公布的数据，欧元区8月制造业采购经理人指数(PMI)终值意外上升，由7月50.3上升至51.4，创2011年6月以来新高点。具体到单个国家，德国8月制造业PMI升至51.8，创两年多来高点，法国8月制造业PMI为49.7，意大利8月PMI升至51.3。欧元以及欧洲股市过去两个月也持续走高。

　　随着数据的好转，市场普遍预期，全球货币政策正常化将是大势所趋。那么，后QE时代金价将如何演绎？

　　元涛认为，随着QE的退出以及美国经济持续复苏，美元长期走牛将压制黄金上涨。而欧元区刚刚经历欧元区成立以来的最长衰退，目前危机并未根除，欧元反弹仍有曲折。“虽然欧洲近期公布的数据好于预期，支撑欧元上涨，但是欧洲经济结构并没有美国那么合理。而随着美国复苏进一步加强，美元有望迎来长期上涨。”

　　而海证期货贵金属分析师闫伟则认为，“虽然近期叙利亚战事导致避险情绪上升，从而助推美元上涨，黄金短期面临继续向下调整压力，但是随着市场对美联储退出策略的逐渐消化，以及中国和欧元区经济数据逐渐改善，美国外围资产吸引力相对走升将再度压制美元，全球总体依然宽松的货币环境将再度支撑黄金偏多势头”。