仅有一个5年期的中期国债期货品种,显然不能满足银行、保险等大金融机构管理各种期限利率风险的需要。
根据中金所对国债期货合约标的选定为5年期国债(剩余年限4~7年的国债均可参与交割)的官方解释,其选取合约标的的基本原则包括市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性。而首推5年期国债期货,不仅因为国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货,而且国内可交割国债包含了5年期、7年期这两个财政部关键期限国债。仅2012年财政部发行的这两个期限国债就13期,约4000亿元,可交割国债的存量则共约30只,总量超1万亿元,且其交易较活跃,流动性相对较好。
不过,上述5年期国债期货的设计,虽年限适中,也多与信用债的期限匹配,但很难满足银行、保险对短期回购债及长期性债券投资时的风险管理需要。
事实上,据中央结算登记有限责任公司对托管债券(截至今年7月31日)的统计,25万亿元债券中偿还期限在1年以下、10年以上的分别占11.78%、12.5%。而且1年期以下债券在回购等现券市场上极为活跃,10年期以上国债现货也正成为大金融机构债券投资的新宠。
据美国期货业协会(FIA)的统计,去年全球利率期货市场上最活跃的前三大品种欧元期货(CME)、1天期银行间存款利率期货(BM&F)、10年期国债期货(CBOT)不是短期就是长期利率类。
而据有关人士透露,中金所已有意推出短期利率期货,不过由于该品种比5年期国债期货更加复杂,目前还处于研究阶段,尚未进入立项阶段。
作者:罗文辉
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