郑商所动力煤期货合约令人“耳目一新”

　　本周一，郑州商品交易所（下称“郑商所”）向社会公布了《动力煤期货合约（草案）》（下称《草案》），以公开征求意见。相比曾在业内流传的多个动力煤期货合约版本，此次郑商所公开披露的征求意见版，不仅在合约规模、最小变动价位、基准交割品的设计上出乎不少业内人 士的预料，而且在设计升贴水“阶梯”、实物交割方式及最后交易交割日时的诸多创新上也均让人“耳目一新”。

　　《草案》中将动力煤期货合约的交易单位设计为每手200吨，而非传言中的100吨，也使得该品种的单位合约价值（约11万元）介于国内煤炭产业链中已上市两个期货品种焦煤（6万元）、焦炭（15万元）之间。这一可与产业链企业不同贸易规模灵活匹配的合约规模设计，既能满足煤炭、电力、冶金、建材等企业的套期保值需求，又能兼顾中小投资者的投资需求，且为上市运行后根据市场实际需要适时向上或向下调整合约单位保留了空间。

　　至于最小变动价位为每吨0.2元的设计，其实是郑商所对1元/吨、0.5元/吨和0.2元/吨的几种方案进行反复比较和论证后才确定的。郑商所认为，这一可保证日内单边最大波动次数约百次的设计，有助于提升期货市场价格发现功能，使价格发现更准确、更连续，同时充分考虑投资者交易风险，促进动力煤期货市场稳健运行。

　　交割基准品设计为“收到基”（指以收到状态的煤为基准）低位发热量为每千克5500千卡的动力煤，而非期货业内预期的每千克5000千卡，其实更符合电力企业的采购习惯，也与当前的市场定价习惯保持一致，并符合国家产业发展导向。

　　而据《第一财经日报》记者前期对中国（太原）煤炭交易中心、内蒙古煤炭交易中心的采访，虽然动力煤按发热量可分为每千克4500、5000、5500、5800千卡等主流品种，但不同发热量之间的价格变化并不存在稳定或一致的重量关系，且升贴水还会随着季节性、供需关系的紧张而不断变化。因此，现货贸易中均是根据当前市场情况在每批合同中进行约定，市场若有变化，下一次再进行调整。

　　郑商所将动力煤期货分段计算升贴水时，则借鉴了现有环渤海动力煤价格指数编制方法，并宣称动力煤期货上市运行后，还将以环渤海动力煤价格指数为参考，根据市场实际情况对升贴水“阶梯”进行调整，并参照现有品种做法，从新合约挂牌时开始执行。这一随行就市调整升贴水的做法，也属国内期货市场交割制度上的一大创新。

　　已在小麦期货上试行车（船）板交割的郑商所，这次还将车（船）板交割制度创新性地推广到工业品的动力煤上。郑商所给出的解释则是，首先车（船）板交割与现货市场一致，符合流通惯例；其次，能够科学检验动力煤质量、重量，降低交割纠纷发生概率。

　　但郑商所又同时引入厂库仓单交割作为车（船）板交割的补充。郑商所认为，这将有利于将部分通过陆地运输的动力煤同时纳入期货市场，从而有效扩大期货市场覆盖面。另外，可满足不同参与者的差异化需求，并增强动力煤期货市场金融属性。

　　为配合车（船）板交割这一特殊交割方式，郑商所在最后交易日及最后交割日的设计上也进行了国内期货市场前所未有的调整。

　　令人“耳目一新”的郑商所动力煤期货合约设计，也反映了一个农产品为主的期货交易所向综合性交易所转型时正趋于成熟。

　　作者：罗文辉

https://money.sohu.com/20130828/n385244875.shtml money.sohu.com false 第一财经日报 https://epaper.yicai.com:81/site1/html/2013-08/28/content_187652.htm report 2052 本周一，郑州商品交易所（下称“郑商所”）向社会公布了《动力煤期货合约（草案）》（下称《草案》），以公开征求意见。相比曾在业内流传的多个动力煤期货合约版本，此次郑