利多因素积聚 白银中长期行情看好

　　美联储削减购债利空影响淡化，投机情绪回暖，全球工业复苏预期提升，这些利多因素积聚为价格提供了反弹基础。8月16日当周，白银期货以14.38%的周涨幅冠绝商品市场，成交量、持仓量双双刷新上市以来新高。

　　8月16日当周，白银期货以14.38%的周涨幅冠绝商品市场，成交量、持仓量双双刷新上市以来新高。印度上调金银进口税也未能阻止白银大幅反弹的脚步，随着全球经济复苏趋稳以及投机情绪恢复，白银中长期反弹仍将延续。

　　缩减购债计划恐推后

　　近期，美国经济数据好坏不一，令美联储(FED)何时会开始缩减刺激计划规模悬念提升。美国上周初申请失业金人口意外骤降至近6年低点，且新屋开工和营建许可数据均不及预期，同时，8月密歇根大学消费者信心指数又创出4个月新低。数据显示，市场预期美联储将于9月开始缩减购债而导致的利率飙涨，开始对房市复苏进程产生不利影响，而消费者信心下滑，暗示美国经济增长可能放缓。数据乏力，激发了市场对美联储今年稍晚将逐步撤出货币刺激措施的预期，美元走软推动白银价格加速反弹。整体上，经过反复炒作的美联储削减购债规模，在临近9、10月份的退出时间关口再度遭到市场质疑，市场“买事实，卖预期”效应可能令过度下跌的贵金属步入反弹节奏，一旦市场完全消化美联储削减购债规模的决定，利空兑现可能令金银价格重新走强。

　　印度增税抑制需求，埃及动乱引发避险

　　上半年贵金属大幅回落，令金银实物买需显著提升，为了抑制旺盛的实物需求，印度联邦政府8月13日不得不再度宣布上调进口关税，其中对精炼金条关税已经是8个月内第3次增加，从8%增为10%，白银关税也从6%增为10%。中期来看，印度加税抑制白银实物需求的进一步提升，不过这也从侧面反映了目前市场旺盛的买需，预计今年白银实物需求有望显著提升。另一方面，埃及政局的骚乱升级，引发人们对于动荡将蔓延至中东其他国家的担忧，金融市场避险情绪再度升温，而美国股市的快速下挫促使资金加速流入贵金属市场。

　　CFTC净多加速回升，ETF基金持续增持

　　从持仓方面来看，近期现货白银低位企稳逐步反弹，CFTC白银净多持仓自6月底的837手逐步回升，特别是8月13日当周，净多持仓锐增7242手，至12709手，增幅达132%，有迹象显示，市场投机情绪回暖有望加速。

　　8月初至今，iShares白银ETF基金再度增持124吨，进一步鼓舞了投资者信心。笔者统计今年以来的白银ETF基金持仓变化发现，在白银现货价格刷新本轮下跌新低18.21美元/盎司，年内跌幅达40%之际，白银ETF基金持仓仅仅下滑了2.01%，这说明中长期投资者对白银后市仍相当看好。6月26日开始，白银ETF基金逆市增持9吨，直接吹响了白银阶段性反攻的号角，ETF基金的持续增持为白银价格的中期反弹高度提供了保障。

　　白银比价优势有望显现

　　近期公布的各项经济数据显示，全球经济复苏有望在下半年加速，白银的工业需求预期显著回暖，7月下旬以来，金银比价的快速回落很好地诠释了这一点。今年上半年受全球经济复苏遇阻影响，白银工业需求前景堪忧，金银比价持续回升至66.72附近。随着经济复苏态势趋稳，以及新型材料带动的白银工业需求快速提升，白银比价的优势有望被市场逐步认可，中长期投资者可关注“买银卖金”的跨品种套利机会。

　　综合来看，美联储削减购债利空影响淡化，投机情绪回暖以及全球工业复苏预期提升为白银价格提供进一步反弹基础，现货白银在站稳22.00美元/盎司短期压力关口后，中期反弹目标指向24.80美元/盎司以及26.10美元/盎司。