近阶段内外价差难归 郑糖走势反弹可期

　　受增产周期影响，近两年内外盘糖价连续下挫，市场上空头氛围浓厚。中长期来看，全球糖市由熊转牛的可能性不大，然而近阶段国内现货价格的坚挺与内外盘糖价的价差无疑是市场关注的重点，现货支撑与进口低成本博弈，使得郑糖走势更加扑朔迷离。

　　进口配额余额有限，内外盘价差难回归。内外盘差价较大是短期压制糖价的主要因素，以目前外盘原糖价格计算，目前进口到国内并换算到白砂糖的价格约为4300元/吨，较郑糖主力合约低500元左右，较现货价格低近1000元/吨，进口糖价格优势较为明显，市场对内外盘价格的回归有强烈的期待。但笔者认为，由于国内进口仍然受到进口配额的限制，其进口量受到一定的影响，上半年已经完成进口配额的65%，下半年进口配额仅为67.7万吨，对市场的冲击不大。而现货商自由贸易的方式进口，将会面临至少50%的高额关税，以目前的价格计算约为5600元/吨，高于国内现货价格。在自由贸易（即50%关税）进口盈利之前，进口量难有增加，预计进口糖对我国糖价的冲击有限，内外盘价差较难回归，建议不宜过分看空郑糖。

　　现货坚挺，糖价短期下跌空间有限。虽然近期郑糖振荡回落，但现货市场却较为坚挺，这将限制郑糖期价的下跌空间。

　　近几年收储与抛储政策对糖价影响较为明显，年初商务部公布本年度国家临时收储食糖300万吨的计划，至今已经进行过三次较为集中的收储，其中12月、1月和5月下旬共收储180万吨，其中1月底有30万吨作为新旧的轮库操作，由此可见，下半年仍有150万吨的收储空间。笔者认为，收储托市的预期也是白糖现货价格坚挺的主要因素之一。

　　综上所述，受进口配额余额较少以及自由贸易高成本的影响，下半年进口量将明显下滑，这对糖价的冲击将较为有限，而国内现货价格坚挺将限制郑糖的回落空间，预计郑糖中短期有望走出反弹行情。

　　（作者单位：弘业期货）