监管界线模糊 浙江首例小贷债突破1.5倍杠杆之限

　　日前，国内首批小额贷款公司定向债（下称“小贷债”）在浙江股权交易中心成功发行。消息引起珠三角众小贷公司的密切关注，某小贷公司总经理急电记者：“这突破监管框架了吧，怎么做成的？”

　　按照现有规定，小额贷款公司只能向不超过两家银行融资，金额不超过实收资本的50%，这导致众多小贷公司“长不大”。若发债通道打开，意味着“卡脖子”政策的威力将大大弱化。

　　记者了解到，浙江“小贷债”仍设置了融资比例上限，其成行得益于地方金融办与银监局之间的微妙平衡。

　　“小贷债”填补杠杆率差

　　据浙江股权交易中心公告，首批小贷债的发债主体为瑞安华峰、苍南联信、德清升华三家小贷公司。其中，瑞安华峰首期募资5000万元、德清升华5000万元小贷债已完成发行，期限均为2+1年，票面利率为8.5%，由财通证券承销。

　　小贷债为私募发行，投资者均来自小贷公司所在区域。发债主体需在浙江省金融办年度考核中连续两年A级以上，且融资后，公司融资总额不得超过资本净额的100%。

　　德清升华小贷公司董事长吴磊告诉记者，发债要由具资质的会计师事务所、律师事务所出具报告，安排足够的抵押担保，经省金融办和浙江股权交易中心批复同意后，再联系承销商。

　　“我们由大股东升华集团作担保。投资者都是本地机构，随时可以监督公司运营。”吴磊说，小贷债安全系数高，是获得主管部门认可的关键。

　　此前最大的障碍来自银监会2008年下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，其中规定小贷公司只能向不超过两家金融机构借款，额度在其实收资本的50%以内。这意味着，小贷公司并无向机构投资者发债的资格。

　　一名接近浙江省金融办的人士透露，小贷债是年初省里开会提出的思路，银监局亦有参会，但并未表态。或许“没有表态就是最好的表态。”

　　过去几年小额贷款业的“创新”，无不牵扯到地方金融办与银监系统的微妙博弈监管法规是前者定的，监管职责却在后者手里，界线较模糊。

　　“小贷债”亦是博弈产物。按照银监会的规定，小贷公司杠杆率最高只能到1.5倍；但浙江省金融办允许小贷公司以2倍的杠杆率融资。多数银行按银监会的标准给小贷公司放款，小贷债的推出，正好填补了剩余额度。

　　为小贷公司“松绑”

　　据央行统计，今年一季度末全国共有小额贷款公司6555家，平均每家贷款余额不到1亿元，可谓小而散。小贷债无疑有助于其做大规模。

　　广州股权交易中心一名负责人透露，广州也有意开发小贷债，但业务能否成行仍存疑。省金融办副主任叶穗生则告诉记者，省里尚未考虑小贷公司发债一事。

　　实际上，去年2月广东省就下发《关于贯彻落实促进小额贷款公司平稳较快发展意见的通知》，为小贷“松绑”。但部分条文落地并不理想，业界怀疑是“没过银监局这关”。

　　前述《通知》包含三大措施：放松小贷公司权益项管制，把资本金上限从2亿提高至5亿；放松负债项管制，对持续经营1年以上的小贷公司，允许增加融资额度至资本净额的100%；放松资产项的管制，允许小贷公司从事融资咨询、资产转让回购、票据贴现、委托贷款等业务。

　　据记者了解，《通知》下发至今1年半，第一条已经贯彻实施，第二条在本地银行的支持下“局部落实”，第三条则除了咨询业务外，其余基本搁浅。

　　“咨询业务报一家批一家，但资产转让回购从来没批过，金融办私底下的意思是不用再报了。”广州一名小贷公司总经理说，至于票据贴现、委托贷款两项，前者利润太低，后者要求资金“一般来自银行”，拿银行的钱跟银行抢生意，没有实际意义。