今年3月13日，财政部、央行与证监会联合公布《关于开展国债预发行试点的通知》（下称“试点通知”），决定开展
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所谓国债预发行，是将国债发行正式延长至招标日之前，通过引入远期交易实现国债发行进一步市场化。在大多数发达国家，国债预发行被广泛采用。
在我国，国债预发行早已酝酿多年。早在2003年年末，中央国债登记结算公司曾提出《全国银行间债券市场预发行交易方案设计框架（讨论初稿）》，当时财政部国库司亦曾多次提出，将推出国债预发行制度，充分发挥一级市场价格发现功能。
试点通知指出，在国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日，可进行国债预发行交易，必须于上市日前完成结算；全国银行间债券市场、证券交易所债券市场为指定交易场所。
根据昨日下发的最新通知，“经研究，决定将7年期记账式国债作为首批开展预发行试点的券种。交易场所符合试点通知规定后即可开展7年期记账式国债预发行交易”。目前我国国债的主要期限为1年、3年、5年、7年和10年。
据中央国债登记结算公司统计，今年上半年，记账式国债共发行26期，发行量合计6590亿元；截至6月底，记账式国债存量余额高达7.35万亿元。
“国债预发行试点在理论上有利于实现国债价格的连续发现功能，但实际效果还有赖于交易的活跃度。”国金证券近期的研究报告指出，承销团成员在预发行市场交易容易泄露其私人信息，有时反而会不利于其在一级市场的竞标；这种不对称效应可能会削弱承销团成员在预发行市场的参与意愿，不利于套利行为的开展。
中投证券分析师何欣亦认为，从理论上看，预发行交易有助于提高市场的流动性、提供更多的一级市场价格发现机制以及套利交易机会，但是从目前债券市场远期和互换交易的不同命运来看，后续的交易细则仍是这个市场能否活跃的重要标记。
值得注意的是，7月4日，证监会正式批准中金所上市国债期货。时隔18年，国债期货重获新生，这不仅是我国国债市场的重大创新举措，对整个金融市场的未来同样影响深远。
作者：董云峰
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