昨日，央行继续在公开市场上“按兵不动”，为连续三周以来零操作；在此期间，货币市场利率一路下行，逐渐恢复常态。
不过，钱荒虽然远去，机构似乎仍“心有余悸”，这使得资金面无法回归到今年前5月的宽松状态。本周公开市场自然到期资金为零，同时受到财政存款上缴因素影响，资金利率从周三以来逐渐反弹，至周四短期利率全面上行。
短期利率趋紧
7月11日，公开市场仍然处于静默状态，无论是回笼资金的正回购操作与央票发行，抑或是投放资金的逆回购操作，都没有现身。自6月20日银行间资金利率出现恐慌性飙涨之后，央行暂停了公开市场操作，以释放维稳信号。
过去三周，货币市场利率一直处于下行态势，隔夜、7天利率相继回归到4%以内；至本周二，这两项利率分别落在3.2490%、3.5960%，为5月底以来最低水平。
尽管如此，在刚刚经历银行间市场有史以来最严重的一次钱荒后，市场参与者虽然不再恐慌，却对未来流动性前景难以乐观。其结果是，相比今年早些时候，资金利率中枢大幅抬升。从本周三开始，资金利率停止了下行趋势。
“6月份钱荒之后，7月份资金价格回落，但是市场对资金面偏紧的预期提升。”一位公募基金交易员向《第一财经日报》记者称，“央行坚持不回笼，同时也不投放，并没有给出宽松的信号，所以市场预期松不下来。”
本周四，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种全线上涨，银行间资金价格下行势头全面终结。其中，隔夜利率上涨10.37个基点，报3.3547%；7天利率上涨22个基点，报3.81%；14天利率上涨5.6个基点，报3.906%；1个月期利率上涨8.2个基点，报4.351%。
昨日，财政部和央行进行了今年第四期国库现金定存招标，规模500亿元，期限6个月，中标利率5.01%，虽较6月20日第三期利率大幅下降了149个基点，却显著高于今年第一、二期的4.50%、4.80%。
在一级市场上，同日招标的农发债中标利率落在4.25%，较前一个工作日二级市场收益率高出了8个基点。受此拖累，二级市场收益率普遍上行。
下周1600亿央票到期
除了预期谨慎、外汇占款流入放缓以及公开市场到期资金为零，推动资金利率反弹的重要因子，便是季节性的财政存款上缴。
在我国，财政存款的变动具有很强的规律性，一般而言每年的2、6、9、12 月财政存款大幅减少，是财政支出的集中下拨时间；其余月份，往往呈现出财政存款大幅增加，引发动辄数千亿元的资金从商业银行体系流出。
另外，7月9日，央行公布了进一步规范银行间债市交易结算的8号文，要求所有交易必须经过同业拆借中心交易系统，叫停了所有线下交易，短期内亦可能对市场流动性产生负面影响。
然而，资金面还面临多个利好因素。第一，下周二，公开市场将迎来1600亿元央票到期，月底还会有850亿元央票到期；第二，下周一为存款准备金例行缴款日，在6月底冲时点之后，7月份以来存款逐渐减少，使得此次很可能出现较大规模的资金退缴；第三，下周四，财政部与央行还将进行今年第五期国库现金定存招标，规模500亿元。
一位股份制银行金融市场部研究员告诉记者：“最近市场一直在寻找资金利率的底部，目前来看，已经见底了。资金面短期内不会太紧，具体如何演化，还要看央行的动静。”
(编辑:李燕华)
作者：董云峰 (来源：第一财经日报)
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