宏观经济仅美国偏多 利空压制商品震荡难改弱势

　　施海

　　昨日，受美国经济好转强化退出QE预期，及中国、欧元区经济疲软影响，商品期货整体震荡，其中黄金、豆粕、白银、菜粕等品种指数分别上涨3.09%、2.63%、2.52%、2.03%，而天胶、玻璃、焦煤等品种指数分别下跌2.08%、0.58%、0.49%，全日总成交量大幅增加50.7万余手至1655.6万余手，持仓量小幅净增2.8万余手至1401.4万余手，盘面呈现期价震荡、成交量和持仓量双双缩减的中性偏增特征。

　　宏观经济仅美国经济偏多，中国、欧元区等经济体经济疲软，且商品多数品种自身供需关系仍以供过于求偏空为主，因此商品中期上涨空间仍将受限。

　　美国方面，6月份供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数为50.9，比5月的49.0上涨1.9，6月份制造业部门经济活动一改上月萎缩而扩张，总体经济活动连续第49个月增长。采购经理人PMI指数报50.9，较5月的49.0上扬1.9个基点，表明制造业部门在今年年前6个月中第5个月扩张。6月份新订单指数升3.1至51.9，生产指数升4.8至53.4。就业指数自5月的50.1降至48.7，下降1.4个基点。这是制造业就业指数自2009年9月以来首次下滑，当时读数为47.8。价格指数为52.5，较5月上扬3个基点，表明总体原材料价格较上月有所增长。企业调查中评论围绕增长放缓和商业环境改善。本次调查涉及18个制造业行业，其中12个行业表示增长。由此成为推动商品上涨的主要动力。5月份建筑业支出增长0.5%，略低于MNI调查预期中值的增长0.6%，而4月读数也从此前增长0.4%下修至0.1%。3月建筑支出下滑0.1%。比较而言，美国建筑数据仍小幅增长，对商品构成偏多影响，但同时美联储退出QE预期继续强化，由此对商品构成较大利空作用。

　　欧元区方面，穆迪在信用前景报告中指出，欧盟经济复苏和问题商业银行解决办法，框架增加其信用救助可能性，即便是针对常规救助范围之外的商业银行。该框架或允许强制性承担较广泛的负债（包括优先级未担保贷款）损失，这对欧盟银行业优先级债权人而言信用负面。政策决策者意图是，该灵活性不能用于支持除极端情况以外的银行债权所有人，对所有优先级未担保的债权持有人而言无疑是信用负面。由此对商品构成利空作用。

　　5月，法国生产者价格月率跌1.2%，年率跌0.1%，制造业PPI月率跌0.4%，年率跌0.2%，生产者价格指数PPI较4月下降1.2%，受能源和成品油价格拖累。6月，由于消费者担忧失业和为未来储蓄能力，Insee消费者信心指数下跌至78，创下1972年启动该项统计以来最低点。6月，德国季调后失业率为6.8%，5月为6.8%，季调后失业人数为294.3万，比5月的295.5万减少1.2万人。

　　国内方面，受需求疲弱和去库存化拖累，6月制造业PMI从50.8回落至50.1，次季经济同比增幅降至约7.5%，国内仍面临较大的经济下行风险，而政府部门对经济下行容忍度明显提高，并在下半年甚至更长时间里解决过剩产能问题，重点转向教育、医疗、社会保障等公共产品领域，由此既能释放消费需求，又能拉动有效投资，对商品构成偏空影响。

　　（作者为兴业期货分析师）