担忧中国经济硬着陆 大摩建议投资者买“保险”

　　每经记者 杨可瞻 实习记者 颜欢

　　最新出炉的中国经济数据显露疲弱之势，令投资人担忧“硬着陆”或许并非遥不可及。

　　为了应对潜在的负面影响，摩根士丹利建议，投资者可押注与主权债相关的信用违约掉期（CreditDefaultSwap，以下简称CDS）以及外汇期权（currencyop tions）。

　　为国债“保险”/

　　据彭博社报道，摩根士丹利昨日发布一份研究报告称，为对冲中国经济增速降至5.5%的风险，投资人可以买进CDS和外汇看跌期权，尤其是人民币和台币看跌期权。

　　6月，中国央行收紧银行对地方政府及地产开发商的放贷活动，听任国内货币市场出现十年来最为严重的流动性危机，这意味着中国经济低于目标增长的可能性加大。

　　摩根士丹利表示，市场预计，未来12个月中国经济增速放缓至5.5%的概率为10%。

　　“中国金融体系去杠杆化的前景增加了经济硬着陆风险。”ViktorHjort所带领的摩根士丹利分析师团队在报告中表示，“虽然目前来看，发生硬着陆的可能性较低，但还没有低到无需考虑风险对冲成本的程度。”

　　摩根大通指数显示，7月8日，中国借贷者卖出的以美元计数的债券收益率已跃升至6.58%，仅比6月份达到的12个月高位低1个基点。

　　随着中国经济风险增大，为国债“保险”的CDS日益受到追捧。越高的“保费”意味着国债存在越大的违约风险。

　　截至昨日，中国国债的CDS价格今年累计上涨56.2个基点至122.5。每万美元中国五年期主权债的CDS费用近日一度上涨至每年约150美元，较今年低位的60美元升逾一倍。在CMA跟踪的亚洲除日本外40种投资级债券CDS中涨幅排名第二，仅次于中国银行的CDS。

　　摩根士丹利将CDS和外汇期权标榜为应对经济放缓的 “最佳防范方案”，因为它们现在的价格都处在最低风险的时期。报告称，如果“硬着陆”确实发生，那么CDS的价格可能飙升400个基点。

　　CDS的两面性/

　　中国官方公布的最新数据显示，6月份通胀率依然低于政府目标水平，而工业生产者出厂价格在产能过剩及大宗商品价格下跌的影响下，创出10年以来最长持续下跌时间。

　　根据EPFRGlobal提供的数据，截至7月3日的一周，新兴经济体债券市场连续第六周遭遇资金流出，而中国债券基金也将再现一周的资金外流。

　　作为世界第二大经济体，如果中国经济增长严重放缓，那么将给全球金融界带来冲击。然而，看空中国经济的投资人却可以通过购买国债CDS和外汇期权等金融产品来减少冲击带来的影响。

　　一方面，CDS是信用产品的“保险”；另一方面，CDS也可能成为破坏市场的 “武器”。1994年，美国投行摩根大通作为CDS的创造者，将这种金融工具作为金融资产违约的保险，把风险和债务转移给第三方，使得银行能够进一步进行借贷活动。CDS后来也成为衍生市场中制造通货膨胀和房产泡沫破裂的元凶之一。

　　此前，巴菲特曾直言CDS是“金融界的大规模杀伤性武器”。次贷危机爆发时，CDS的最大承保商美国国际集团 （AIG）因为CDS业务损失惨重而破产，而雷曼兄弟也受CDS影响陷入财政困局的深渊。 (来源：每日经济新闻)

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