埃及政变推高风险溢价 油价迎来供给冲击

　　埃及政变迫使国际市场抬升中东地区的风险溢价，投资者正在向供给冲击模式切换，国际原油现货价格已经较期货溢价明显。分析师认为，买入原油看多头寸，将是未来最好的投资机会之一。

　　目前，美国原油期货盘旋在每桶101美元上方，在14个月高位附近，而伦敦布伦特原油在每桶105美元上方。美国原油期货较布伦特原油的价差已经缩减至4美元。今年上半年，美国原油期价未能突破100美元/桶。

　　在美国原油期货市场，由于页岩油的产量上升，做空原油的力量始终在压制油价上升。从空头观点看，美国页岩革命与伊拉克的产量上升可能在中期施压油价，加上中国等新兴市场需求萎缩，都构成了做空理由。不过，这种统治了半年的思维模式，因为中东地区的动荡而正在切换到供给冲击模式。

　　这也是近期能源价格波动显著的最根本原因。回顾原油市场近期历史看，利比亚2011年爆发内战使得全球原油市场出现供应紧缺问题，随后的阿拉伯之春将影响推到了顶点。由于市场上原油供应吃紧，布伦特原油的每桶价格达到127美元。虽然中国经济增长放缓，但总体而言新兴市场对能源的需求仍非常旺盛，即使小规模的供应中断也会造成重大影响。

　　去年，沙特阿拉伯提高了石油产量，以此抵消伊朗遭遇制裁后引发的石油出口量下滑。此后，利比亚原油重回市场，北美的页岩油供应量至少每天增加100万桶，沙特将每日石油产量削减了70万桶。这些削减措施以及各地油田的投产都意味着，备用产能正在增加。这也使得石油市场似乎已经将中东的政治风险抛之脑后。

　　如今，埃及政变，政府重新洗牌，加上伊朗核问题、叙利亚的内战，伊拉克日益增多的暴力事件表明，中东地区大量风险仍然存在。期货市场将不得不重新对地缘政治风险溢价水平重新定价，将现有极低的溢价水平大幅抬高，扭转现有的原油现货市场溢价情况。

　　摩根大通大宗商品研究团队的最新报告认为，纽约商品交易所现在的WTI原油远期价格曲线结构将出现重大转变。“如果原油需求真的如此疲软，而原油供应如此充足，那么为什么在这个商业周期中仍然出现如此强劲的现货溢价价格曲线呢？”

　　上一次出现这样的价格曲线结构是在2007年，当时价格曲线以极快和极具爆发力的速度变得陡峭，在不到9个月内，现货价格从65美元/桶直线升至历史上最高的名义价格147美元/桶。

　　对此，摩根大通分析师表示，“我们预期，当商品市场开始上涨，原油期货将很可能上涨得比现在看起来的速度更快，并由全球原油市场的季度性因素驱动。”该机构称，现在不会预期会再次出现类似的强劲价格波动，但它建议，买入纽约商品交易所WTI原油期货的现货溢价，是其过去几年看见商品领域里最好的投资机会之一。