国债期货获批已成定局 是否分流资金还需观察(图)

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　　本报记者 刘庆华 实习记者 董鹏

　　近期市场上关于国债期货已获批即将正式上市的消息铺天盖地，国债期货也成为万众瞩目的焦点。对于国债期货的推出，业内人士普遍抱着较为乐观的期待。分析人士表示，国债期货的推出，对于丰富金融期货品种，推进 国内利率市场化，加快金融市场化改革都意义重大。而对市场资金的影响，分析人士则多认为其分流影响有限。

　　助力利率市场化

　　时隔18年之后，国债期货重返市场，无疑成为市场关注的热点之一。分析人士指出，国债期货的推出有望弥补人民币市场长期存在的衍生品空缺，成为利率风险管理的重要工具。“国债期货的推出对金融市场的进步和完善有着标志性的意义。它可以说是利率市场化改革的一个试水品种，将提供一个可以对冲风险、熨平波动、真实反映利息价格的交易品种，对于国内的利率市场化改革将有重要的意义。”五矿期货成都营业部总经理杨一兵在接受《金融投资报》记者采访时表示。

　　据了解，我国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上。随着利率市场化进程的加快，金融机构风险管理的需求强烈。而自5月末开始，银行间市场流动性持续紧张，“钱荒”困境难解。机构违约、货币基金遭遇巨额赎回等消息不绝于耳。这让市场意识到，需要进行利率对冲的不仅仅是银行，而国债期货在此背景下推出似乎更是恰逢其时。

　　上海中期国债期货分析师刘文博分析指出，利率风险的对冲需要国债期货这样的产品，同时改革本身就要打通金融体系脉络，国债期货就是其中重要的一环。

　　瑞达期货高级分析师熊平也表示：“国债期货的上市将促进市场利率的均衡，也是推动中国利率市场化的重要一步。”

　　海通期货西南管理总部总经理蒋鲲告诉记者，国债期货在眼下的时点上推出，对利率市场化的推动作用已是毫无疑问的事情。同时，他补充道：“国债期货具体将对利率改革产生的影响程度有多大，还需要一段时间、一个过程来体现。其对利率市场的影响将是一个从小到大体现的过程。”

　　分流市场资金有限

　　国债期货重返市场，是否将分流市场资金，尤其是分流股市的资金，也成为市场上津津乐道的话题之一。专业人士表示，国债期货对资金的分流将有限，甚至或将有可能会为市场带来增量资金。“预计国债期货上市后交易可能会比较活跃。一方面国债市场本来就是一个容量很大的市场，期货上市后，成交量可能会比较大；另一方面，国债期货一手保证金只需3万左右，以往的历史经验表明，我国的期货市场上合约设计得比较小的品种，往往容易吸引更多的资金。不过资金分流作用应该不会特别明显，市场的投资者都是看哪个品种有赚钱的机会，资金就流向哪个品种。因此还需要看不同市场的状况来分析。”熊平向记者表示道。

　　杨一兵也认为，具体需要看国债期货上市后的活跃程度。

　　与此同时，海通期货和中证期货的有关人士则认为国债期货或将带来一定的增量资金。“目前国债期货的标的物，也就是5年期国债，大部分持有在银行手中。过去国债只能被动面对利率的变化，如果国债期货推出，其受众也将大部分与银行有关，这很有可能会促进银行投入更多的资金去做，为市场带来一定的增量资金。”蒋鲲分析表示。

　　此前中证期货研究部副总刘宾在接受《金融投资报》记者采访时也指出，国债期货推出后将为期货市场带来不俗的增量资金。这首先看整个债券市场的规模及其分类，其次，机构认识越充分，入场操作的资金量越大。最后，利率市场化越充分，利率波动越明显，入场的资金量也会越大。

　　不过，也有分析人士担忧，由于股市的长期吸引力不足，而作为高杠杆的国债期货也许成为股市投资者的新选择。

　　哪些机构虎视眈眈？

　　据了解，目前中国国债规模有2/3在银行间市场托管，剩余部分则主要集中在券商、信托、基金及保险公司手中。国债期货上市后，机构投资者是否会参与其中以寻求保值增值？

　　针对这一问题，海通证券银行业分析师刘瑞向记者介绍道：“银行托管的国债主要是以持有到期，获取利息的方式为主。相比之下，券商同基金获利的方式则更为灵活，他们可以通过二级市场买卖来赚取价差。所以银行对国债期货的迫切性会远小于其它机构”。

　　海通期货国债分析师徐莹表示：“中金所在前期的会议上曾明确表态，第一批进入的机构很可能是基金和券商，银行会在国债期货运行一段时间，待比较稳定后再进入”。

　　基金公司则显得略微谨慎。记者了解到，目前大成、汇添富等基金均只处于讨论和研究阶段，并未制定具体的操作方案和招聘相关专业人员。汇添富基金徐一恒向记者介绍道：“国债期货的上市日期并未确定，一些交易规则无从把握，所以目前我们只是做下前期的研发准备。另通过已上市运行三年的股指期货来看，机构投资者日后在进行国债期货交易时，很可能面临限仓和只准做套保等限制。”此外，接受记者询问的多家基金公司则反馈，目前还暂未针对国债期货的上市作准备。

　　不过，期货公司倒是激情满满。蒋鲲告诉记者，早在4月份，中金所的专家和讲师就已经为成都地区的的金融机构作了系统培训。而海通期货公司总部则为备战国债期货上市作了为期4天的封闭式培训，同时公司总部已经成立了专门的国债期货部门和专业团队。

　　杨一兵也表示公司目前在紧锣密鼓的筹备之中。

　　此外，记者还了解到，包括中证期货在内的多家期货公司在半年前便已着手国债期货上市的相关准备工作，一方面从银行高薪聘请债券交易方面的人才，另一方面积极对基金公司进行路演。

　　作者：刘庆华 董鹏 (来源：《金融投资报》)

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