中观层面成交重心下移 焦炭仍有回调空间

　　尽管期货价格已深度回调，但在大宗商品走势不佳、上下游产品需求低迷背景下，仍有回调空间。

　　宏观系统风险叠加冲击市场。6月20日凌晨美联储主席伯南克发表讲话，表示量化宽松措施的逐步退出将于今年“晚些时候”开始，可能于2014年中完成。国内方面，经济复苏难度增大。20日汇丰公布的6月PMI初值为48.3，低于市场预期，创9个月新低，显示制造业复苏无力，宏观经济疲软。未来外需不足以及产业主动去库存将是经济复苏的难点。受宏观系统风险影响，大宗商品已创出回调新低。

　　中观层面成交重心下移。主流市场焦炭价格小幅下调，后期仍有补跌空间。从季节性看，市场传统消费淡季来临，加之政策环境不佳、供应量过剩，钢价短期难以企稳，将对焦炭市场形成冲击。从市场表现看，河北不少钢厂再度提出降价要求，幅度在30—50元/吨。尽管这一要求短期受到焦企抵制，但焦炭产量稳定，而需求不济，博弈的最终结果可能仍以焦化厂降价出货收尾。从成本角度看，焦煤价格全面回调，间接为焦炭补跌留下空间。6月初，东北、华北以及西南等各大煤矿全面下调焦煤出厂价，部分地区降幅达100元/吨以上，同时，港口价格大幅回调，显示国内炼焦煤市场需求萎靡。目前，国内炼焦煤价格已基本降至去年的最低位，但行业产量过剩严重，加之外煤进口冲击，焦煤价格仍有下跌空间。这在利好焦化厂生产经营的同时，也间接为焦炭价格下跌留下空间。

　　移仓换月提供放空良机。进入6月下旬，焦炭主力合约成功移仓至1401合约，直接拉升主力合约升水幅度。据测算，截至6月19日收盘，1309合约升水幅度约40元/吨左右，而20日移仓至1401后，期货升水幅度超过120元/吨。移仓引发主力合约短期大幅升水直接为市场提供放空良机。目前期现价差过大问题虽有所缓解，但期价升水格局未变。由于现货市场跌势不止，期货成交重心势必将不断下移，以适应新的期现市场均衡。

　　（作者单位：长江期货）