回购利率上行 资金面紧张阴云或笼罩6月

　　业内人士认为，A股暴跌的一个重要原因可能是日趋紧张的资金面。预计资金紧张局面在整个6月恐怕难以见到好转迹象。

　　回购利率上行

　　5月下旬以来，资金面持续紧张，尽管央行上周公开市场操作净投放1600亿元，回购利率仍不断上升，上周六隔夜利率的峰值为9.5810%，随 后6月9日为7.4900%。这是资金紧张局面在6月进一步加剧的迹象。

　　央行数据显示，5月外币贷款增58亿美元，而存款减少23亿美元。根据以往经验，外币存贷款同时减少，意味着热钱不看好人民币资产。东北证券认为，这是导致月末资金紧张及6月市场利率飙升的重要原因。

　　从全球市场看，6月初资金撤出中国股市成为趋势。全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到近五年以来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金更达到近十年最高。

　　国际资金对人民币资产的看法正在发生变化。巴克莱认为，全球市场波动降低了人民币套息交易的吸引力，很可能已导致资本流入量减少。贸易数据显示，政府可能已成功打击了以贸易作伪装的资本流入。人民币的吸引力也受到中国经济活动总体放缓的冲击。

　　资金面难宽松

　　令人忧虑的是，资金紧张的局面在整个6月难以见到好转的迹象。截至5月底，四大行新增人民币贷款仅为2080亿元。华泰证券指出，社会融资总量快速增长和新增贷款增速低迷表明金融脱媒加速，货币乘数下降。叠加6月5日的上缴存款准备金，使得资金大规模离开银行体系。此外，目前债市低迷，成交量萎缩，通过抛售信用债的方式筹资难度加大也加剧了资金面紧张局面。基于上述判断，华泰证券预计6月和下半年资金面难现宽松。

　　东北证券认为，对于当前的市场，资金量不是问题，流动性偏中性对经济复苏也不是关键，重在金改促资金流向实体经济。

　　从导致资金面仍将紧张的因素看，一方面是缴税因素，各地6月的增值税、消费税、企业所得税月度申报日期一般为6月18-20日，此后将很快进入季末；另一方面是如果下半年利率市场化改革推进，利率浮动空间扩大，央行公开市场操作将有所顾忌。这就使得尽管存在一些诸如央行降准等预期，但6月及下半年资金面将难以再现前期宽松局面。记者 黄莹颖

　　作者：黄莹颖 (来源：中国证券报)