和瑞资产:期货私募领域未来发展值得期待

　　数据显示，今年一季度基金理财产品平均收益率达到2.87%，其中10只产品收益率超过5%。

　　和瑞资产投资顾问表示，在当前股市继续保持震荡格局的背景下，除开股市外要追求“赚钱效应”应开拓新的思路。未来，投资者宜在稳健配置的基础上放开胆子挑选一些较为突出的产品，期货相信大家都不陌生，今天我们来谈谈期货家族中的一位“另类”新成员私募期货。

　　期货市场的逐年壮大催生了一个新的群体期货私募。阳光私募和以管理期货账户方式存在的操盘手一样，如今仍处于私募行业的隐秘地带。

　　与股票私募相比，期货私募的风险和收益是极为对等的。随着投资市场的日益壮大、投资政策法规的日益完善这个行业正在逐步走入阳光地带，并且提供了获取高收益的可能性，当然巨亏的可能性也同时存在，一切都取决于管理人的策略、水准以及在风吹草动时是否足够老到。随着未来市场的发展和衍生品工具的逐步推出，也许真正的对冲基金会从中走出。

　　借道专户

　　和瑞资产投资顾问表示，就目前而言大多数名正言顺的期货投资产品，如今都在通过基金公司专户发售。和股票型阳光私募不同，期货私募几乎无法通过信托发行产品。其中最主要的原因在于，信托公司目前仍不被允许开立商品市场的期货投资账户(股指期货账户可以开立)。于是，拥有开户资格的基金公司专户，成为市场上唯一名正言顺的通道。

　　在期货类专户产品中，实际上履行投资管理行为的私募被称为投资顾问。一般有两种类型产品，一种是管理型账户，和发起一只私募期货基金类似，通常私募自己可以解决募集资金问题，有些私募甚至是动用自有资金。另一种是结构型产品，基金专户向投资者发售优先级产品，而由私募自行解决劣后部分所需资金的募集。这种情况下，优先级投资者通常可获得每年稳定的约定收益，最近的行情是年收益率6%~7%。

　　对优先级投资者来说，他们尽管参与了期货市场，但实际上其投资严格来说和期货基金的投资不是一回事。

　　同时，仍有大量期货私募还在以管理账户的方式存在，和早期的股票私募类似，操盘手管理账户，而后收取业绩提成。盈利模式建立在双方互信友好合作的基础上。随着资产管理行业的变化，一些私募为了追求阳光化，试图获得具有可追溯的业绩历史，因而不惜用自有资金成立专户产品，以此向潜在投资人证明自己的实力。不论如何，这一领域的真正阳光化显然还需要一个过程。在这里和瑞资产投资顾问提出，关于期货私募，有如下几点分析：

　　一、策略多元化

　　和瑞资产投资顾问表示，单边趋势策略，是对管理人考验最大的策略。赚钱时可能连翻几倍，亏钱时也许瞬间爆仓。这在商品期货领域都不足为奇。而套利策略相对单边趋势策略而言，要温和得多。此前财通基金和永安期货合作的期货专户中，就有采用套利策略的产品，表现相当稳健。这类产品采用了一种风险非常低的套利策略。因此，在进入市场的时候需要慎重考虑。

　　和瑞资产投资顾问指出，此类套利空间经所谓的套利机会并不是无穷无尽的，在可套利空间有限的情况下，大多数管理人十分避讳谈及套利细节，以免他人模仿。这可能也是这类产品最终只能以私募形式推出的重要原因，难以公开和透明限制了其作为大众化产品的发展路径。

　　对追求稳定收益的投资者来说，这类产品的确是一个不错的选择。随着商品期货市场和期货类基金的发展，以套利为策略的产品可能会越来越多。随着量化投资的快速兴起。若干小型私募也慢慢的为自己贴上了量化标签，包括使用高频交易，或是采用各类颇为复杂的量化策略。因此，可以说量化或将成为期货私募发展方向的新风向标。

　　当然，这类策略本身也许是中性的，世界上最知名的量化策略基金文艺复兴，年化收益率高达38%。但也有大量的量化策略基金表现平庸。

　　对投资者来说，评判这类期货私募唯一的标准就是历史业绩，因为你无论如何难以了解它们量化策略最实质的内容。但对很多私募而言，历史业绩又是空白，让投资者拥抱这类产品显然还不太容易。这时候就需要有专门的投资顾问针对这些产品做出严谨额分析，和瑞资产有一支专业的投资团队，针对市场上良莠不齐的投资产品一一对比分析，甄选最有优势的产品。

　　二、尚处“哺乳期”

　　和瑞资产投资顾问指出，与其他类型私募相比，期货私募面临的瓶颈可能更为明显。首先，因发行通道没有放开，信托、券商、期货公司都无法作为通道设立期货(只能开设股指期货账户，而非商品期货账户)，唯一的通道基金专户，私募也只能低调地作为投资顾问形式存在。

　　第二，缺乏第三方数据提供商，因此公开数据难觅。各类关于期货私募的信息极为散乱，令投资者难以甄别。

　　第三，风险控制还相对稚嫩。有些专户产品采用单边趋势策略，虽然提出了止损线，但实际上未必能在触及止损线时立即止损退出。针对这类产品往往缺乏更为细致的风控。同时，每家基金公司在对专户的投资介入方面有所不同，有的很严格，有的却很薄弱。

　　和瑞资产投资顾问认为所有新兴行业都一样，发展、成熟和完善需要时间。相比较于海外成熟市场，期货类基金的发展空间可谓巨大。量化交易、程序化交易在其中都有广阔的用武之地。近几年来在国外颇受推崇的CTA基金(商品交易顾问基金)，如今还只是小众产品。但可以肯定的是，在未来，这一领域的发展十分令人期待。