下游需求减弱 后期甲醇走势将呈现区间震荡格局

　　受外围利空消息影响，4月份以来甲醇期货不断下行，从2950元下跌至2750元，目前探底回升至2800元附近。我们认为，甲醇开工率低，供应压力不大，然而下游产品生产将迎来季节性减产，期货升水处相对高位，后期甲醇走势将呈现区间震荡格局。

　　全球宽松潮来袭，国内政策或以稳为主。近期欧洲央行、印度央行、澳洲央行等接连降息造成的宽松大潮给商品期货市场带来一定的上涨动力。国内最新公布的4月份消费者物价指数（CPI）同比上涨2.4%，CPI由3月份的环比下降转为4月份的环比上涨，生产者价格指数（PPI）同比下降2.6%，下降幅度变大。虽然通胀压力不大，但宽松大潮可能带来输入性通胀压力，同时PPI数据同比下滑表明经济增长状况不佳。国内政策方面目前尚没有新的举措，不过降息的可能性较小，为了带动国内需求促进经济增长，可能会采取稳定的结构调整政策。宏观政策方面对商品或利好，不过多数商品下游需求较弱，上涨持续性存疑。

　　下游需求疲软减弱供给减少带来的支撑。4月下旬以来甲醇装置开工率从3、4月份的55%下降至52%，供应压力减少，但由于下游需求较弱，华东现货价格在4月下旬下降至2年以来新低2700元/吨下方，目前略有低位企稳，不过后期价格走势仍需观察需求情况。甲醇下游需求在5、6月份暂不看好，南方正处梅雨季节，甲醇价格低位甲醛厂家的经营状况在近期有所好转。不过天气因素将影响甲醛的下游开工，后期甲醛厂家的开工率可能会下降。醋酸和二甲醚企业的利润状况也较差，醋酸企业开工在五成左右，二甲醚企业开工仅为三成，价格方面均处于较低水平。江苏和山东地区的醋酸价格为2700~2800元/吨，二甲醚各地市场价格在3600~3900元/吨之间，甲醇下游利润状况较差的情况将长期利空下游需求，温度的升高液化气用量可能会减少，将对二甲醚需求产生影响。近期内甲醇制烯烃装置对甲醇需求的带动有限，后期可重点关注甲醇汽油等的政策利好对甲醇需求的带动。

　　甲醇期货与现货的价差待修复。5月份以来甲醇期货与现货价差在120~140元/吨之间，虽然甲醇期货价格上涨幅度不大，不过现货价格不断下跌，期现价差处于甲醇上市以后的相对高位。我们认为后期期现价差将向下调整，现货价格涨幅将相对较大，不过甲醇期货目前流动性较弱，修复过程将较缓慢。

　　宏观方面经济数据较弱可能带来利多政策，煤炭价格在610~615元/吨低位徘徊，甲醇成本较低暂无支撑，甲醇供应减少的支撑效果随着甲醇产能的增加不断弱化，而甲醇的下游产品盈利水平弱、需求不佳，期现价差修复有望带来现货价格的上涨，综合各因素我们认为甲醇后市区间震荡的可能性较大，运行区间将为2800~2900元。 （作者系广发期货分析师）