国内橡胶期货反弹难持久 下游企业迎来利好

　　沪胶1309继上周五涨停之后，本周首个交易日涨幅再次超过2%，一改数月以来的持续下跌格局。去年年初至今，沪胶价格降幅已经达到30%，而今年年初以来，降幅也接近20%。

　　然而从基本面情况来看，沪胶上涨的支撑力量似乎并不大。我国接近80%的天然橡胶需求依赖进口，目 前国内橡胶库存仍在纪录高位，短期内难以消化，而进入5月份之后，东南亚各国和我国的云南、海南等产胶省份也逐渐开始进入收获期。在新的一批橡胶进入市场之后，橡胶价格下跌压力仍然很大。

　　据国际橡胶研究组织数据，2012 年全球天然橡胶供应量 1133 万吨，同比上涨 3.2%；需求 1119.5 万吨，同比上涨 2.5%。该组织还预测，2013 年全球天然橡胶供应量 1182 万吨，同比上涨 4.4%；需求1167.6 万吨，同比上涨 4.3%，全球天然橡胶的产量将呈阶段性供应过剩的局面。而国内橡胶进口量的不断上升继续推高国内橡胶库存，而高位库存在短期内似乎很难消化。

　　中国海关总署公布的数据显示，一季度，中国天然橡胶进口量为63万吨，同比增加31.7%，其中，中国3月份合成橡胶(包括胶乳)进口量为14.7万吨，环比增加44.3%，同比增加9.8%。

　　由于消费低迷和产量持续增加，青岛保税区和上期所橡胶库存均出现反季节性增加。截至4月底，国内青岛保税区天胶库存总计37万吨，上海期货所橡胶库存也在5月初增加至12万吨以上。海南和云南等产胶大省即将进入橡胶收获期，再加上进口量的增加，国内橡胶库存在短期内恐怕难以消化。

　　另外，从外部市场来看，汽车生产大国日本也是天然橡胶的重要消费国，由于一季度汽车销量大幅下滑，日本国内天胶消费也在放缓。今年3月日本汽车销量延续了此前的下滑趋势，同比下降16%至17.6万辆，整个一季度则下降14%至39.8万辆。

　　此外，欧洲乘用车销量连跌18个月，也影响了全球天然橡胶的需求。欧洲汽车制造商协会(ACEA)发布的数据称，今年3月欧盟汽车销量达130.7万辆，同比下滑10.2%；一季度销量298.9万辆，同比下滑9.8%。

　　国外汽车市场萎缩影响了我国的轮胎出口， 今年1月～3月累计同比增速分别为11.1%、9.7%、3.9%，逐月下滑趋势明显。

　　上海中期期货研究所能源化工小组分析认为，国内天胶主产区的新一轮天胶产量大规模上市及前期保税区、期货交割库库存高企的状态，加之下游谨慎的采购态度的影响，天胶自身供需依旧偏松，料反弹高度仍将有限。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　海南橡胶：预计上半年亏损

　　自去年年初以来，天然橡胶价格的大幅下滑严重拖累了橡胶生产企业的利润，国内最大的天然橡胶生产和加工企业海南橡胶（601118.SH）增收不增利。

　　2012 年度该公司实现橡胶产品销售 52.69 万吨，完成计划的 105%，比上年度增长 59%，实现营业收入 116.74 亿元，比上年度增长 11%；实现归属于上市公司股东净利润 2.97 亿元，却比上年度减少 61%。

　　此外，受天然橡胶价格持续下跌影响，今年一季度海南橡胶归属于上市公司股东的净利润同比下滑46.42%，经营活动产生的现金流量净额同比下滑18.39%。由于橡胶产品计提存货准备增加，公司一季度资产减值损失2637万，同比增加18827%。

　　海南橡胶董事会分析认为，2012 年度公司利润出现较大幅度下降，主要原因为天然橡胶产品销售价格相比上年同期大幅下跌，经营活动产生的现金流量净额变动主要是本期橡胶产品售价比上年同期降低，相应收到的现金减少，同时由于市场原因，应收账款增加。

　　2013 年国内天然橡胶市场受到全球经济继续低迷和进口天然橡胶关税降低的影响，价格仍难以大幅上涨。而至于上半年的累计利润，海南橡胶预测，年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动。

　　由于我国天然橡胶进口量占到总需求的接近80%，海南橡胶主要与泰国、越南、印尼、马来西亚等国进口天然橡胶竞争，而天然橡胶进口关税的下调更进一步加剧了海南橡胶的不利局面。

　　2013 年年初，我国下调两种进口天然橡胶关税，其中烟胶片的进口关税定为价格的 20%，每吨 上限为1200 元，而去年的关税上限为每吨 1600 元；技术分类天然橡胶(TSNR)的税率也被下调，上限从 2012 年的每吨 2000 元降至 2013 年的 1200 元。（来源：第一财经日报）

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　　天胶价格全年走势不容乐观 轮胎企业将获益

　　今年以来，天胶价格出现较大幅度下跌，最新价已经跌破2万元/吨，而去年最低点在2.1万元/吨以上。业内人士认为，天胶价格今年下跌的走势较为确 定，下游轮胎企业的利润空间有望获得改善。一季报数据显示，7家轮胎上市公司中有6家业绩同比增长，赛轮股份、双钱股份等公司业绩增幅较大。

　　供给增加库存高企

　　生意社数据显示，天然橡胶价格自2月下旬以来明显下跌。2月21日，天胶价格为25200元/吨；5月6日，天胶价格已跌至19450元/吨。在此期间，天胶价格一度跌破18700元/吨。

　　对照2012年的价格走势可以看出，天胶价格已经由“2时代”跌进“1时代”。2012年，天胶价格最高曾经超过29300元/吨，最低在21400元/吨的水平，均在20000元/吨以上。而在2011年，天胶价格曾一度突破41770元/吨。

　　对于今年以来天胶价格的下滑，分析人士认为，主要有三个方面的原因，一是全球经济总体看仍不景气，不只是天然橡胶，其他大宗商品价格也在下跌；二是供给偏宽松，天胶的产量在增长，国内的库存也处于较高水平；三是下游需求不旺，汽车销量增速较低。

　　据 介绍，2005-2006年期间，东南亚产胶国大面积播种胶树，而如今随着这些胶树的开割，全球天胶供应量将会不断增加，2013-2014年间天胶将会 呈现出供过于求的局面。数据显示，2014年全球橡胶库存将为217万吨，为2001年以来最高水平；2012年全球橡胶库存为156万吨，2000年为 创纪录的268万吨。

　　中国天然橡胶协会也认为，影响2013年天然橡胶市场价格的不利因素偏多，尽管天然橡胶的价格已接近综合生产成本，但国内外天然橡胶下行压力仍较大，市场形势不容乐观。

　　下游企业迎来利好

　　短期看，天胶价格出现企稳的迹象。5月3日，国内期市全线上涨，天胶更是以涨停领跑市场。受此影响，天胶现货市场也出现上涨。市场传言称，国家可能会出手对天胶进行收储，收储量可能在5万吨左右。

　　分 析人士指出，胶价下跌的长期走势难以改变，因而以天胶为生产原料的轮胎企业迎来利好。近日有消息称，泰国政府高层周五表示，泰国当前考虑限制橡胶出口的措 施在5月31日到期之后不再延续，因这些措施未能提振胶价。据了解，泰国、印尼和马来西亚是全球三大橡胶生产国，三国约占全球橡胶总产量的70%。 2012年三国达成一致意见，将橡胶出口削减30万吨，相当于全球产量的3%。但印尼和马来西亚在今年3月到期后放弃该措施，泰国则延长至5月31日。

　　从 轮胎企业的财务数据看，这一判断也得到了印证。赛轮股份2012年的毛利率较2011年的3%提升至9.8%，今年一季度进一步提高至11.2%。公司预 计，上半年净利润将大幅增长。一季报数据显示，7家轮胎上市公司中有6家业绩同比增长，赛轮股份、双钱股份等公司业绩增幅较大。

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　　多空交错 沪胶反弹高度或有限

　　沪胶经历了2月8日至4月23日的单边下行后，于近期出现反弹。分析人士认为，此轮反弹性质属技术性反弹，仍有一定反弹空间， 21000元处阻力较大，面临较大的市场分歧。

　　多因素支撑沪胶走强

　　3月以来，天胶一直处于偏弱格局，4月破位下行之后出现了小幅修复，沪胶主力1309合约，自4月23日至5月6日，累计上涨了7.43%，收报19950元/吨。

　　中 证期货天胶分析师许俐认为，支撑沪胶上涨的因素，其一是市场传闻国内将进行天胶收储，这对疲弱的天胶走势带来一定利好；其二是近日外围大宗商品的强力反 弹，尤其伦铜和国际原油价格的大幅反弹对天胶形成明显提振。其三，从技术上看，天胶在大幅下跌后将处于弱势整理之中，月线三连阴之后，短期利空已基本得到 释放，短期仍存技术修复需求。

　　长江期货橡胶分析师王丰则指出，近期沪胶走强的主要因素，首先是全球货币宽松仍是主基调，美联储不会很快退出 宽松政策，欧洲央行降息，印度也紧跟其后。其次，黄金大幅跳水后反弹较为明显，也缓和了市场对大宗商品熊市的过分担心。第三，从盘面看，实际上自4月中旬 以来多空力量已经在发生变化，相对于其他品种，胶表现得较为抗跌。

　　利空因素不可忽视

　　5月，随着东南亚天胶进入全面开割时期，以及中国、日本天胶消费进入淡季，沪胶走势依然受到基本面制约。

　　许 俐认为，目前天胶市场的利空因素，首先是政策利好难以显现。泰、印、马在提振政策的分歧已然存在，市场对提振政策出台的期待有所降低。其次，开割季节到 来，供应压力增大，泰南部、印尼赤道北部、马来西亚（产量约占东南亚地区40%）天胶开割，环比产量将回升；加上2013年割胶面积（除泰、印尼、斯里兰 卡未公布数据）同比增加12.3万公顷，预计正常条件下同比产量将有所提高。最后，汽车消费淡季，拖累消费需求增长。中国汽车面临产量淡季，5月产量环比 下降概率较高；日本轮胎5月产量呈季节性下滑规律，拖累天胶需求增长，加上目前中国、日本天胶高库存对消费构成压力。

　　长江橡胶分析师王丰则 认为，判断沪胶走势还需考虑以下利空因素：首先，美元走强的大背景并没有改变，未来几年美元走强是趋势性的，具备自然倾向的，而大宗商品最基础计价货币的 升值将导致大宗商品承压。其次，中国作为最大的大宗商品消费国经济增长下滑，导致市场对大宗商品的整体需求的预期不佳。第三，就橡胶自身来说，之前种植的 胶树近年来大规模开割，后期产量还将持续增加，而需求相对平衡，供大于求的整体态势是很明朗的。

　　展望后市，许俐认为，在外围市场未出现重大变局的情况之下，沪胶仍将受基本面制约，呈弱势盘整，有可能触及17000元/吨一线，而上方20500-21000元/吨一线形成新的压力区间。

　　王 丰认为，整体而言，短期内多方因素强过空方的因素，价格上扬可能性较大，甚至有可能超过市场普遍预期。但价格越往上，实际上对空头越有利，且随着割胶季产 量的增加，空头降逐步占据优势，即时间上多头的优势也是暂时性的。而且收储消息兑现之后如果没有新的刺激因素，回到价格原有趋势的可能性大。（来源：中国证券报）

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