央行外汇资产“四连增”大量热钱入境使然？

　　洪偌馨

　　自2012年12月起，央行外汇资产已经连续4个月增加。

　　央行5月3日更新的货币当局资产负债表显示，截至一季度末，央行外汇资产为24.6万亿元，较上月增加0.29万亿元。

　　央行外汇资产的走势与新增外汇占款一致，亦被视为观察跨境资金流动的重要指标，但规模略低于金融机构外汇占款。

　　央行数据显示，今年一季度，我国金融机构新增外汇占款高达12153.87亿元，较去年同期增长3.18倍。其中，2013年3月，金融机构新增外汇占款2363亿元，虽较前两个月显著回落，但仍处在历史高位水平，并连续四个月保持增长。

　　申银万国在近期发布的一份报告中表示，在当前我国面临全球经济复苏发力、外围货币政策持续宽松、国内经济稳中有进、人民币升值预期增强以及无风险利差持续存在的环境下，大量“热钱”跨境流入我国成为当月新增外汇占款维持高位的主要原因。

　　国际金融研究所副所长宗良认为，外汇资产连续增长受众多因素影响，而“热钱”流入只是其中之一并非主因。

　　“外汇资产的变动与人民币汇率、经济主体的结售汇意愿相互关联。”在他看来，除了受“热钱”影响，贸易顺差和直接投资结汇也是外汇资产持续高增长的重要因素。

　　宗良表示，去年末，受外汇波动等因素的影响，企业和居民的结汇意愿一度下降。而今年的情况则不同，人民币升值预期导致企业和居民结汇意愿的增强，这类非常规因素也影响了外汇资产的上升。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育认为，外汇资产的连续增加一方面缘于经常项目收支差额的改善；而另一方面则缘于资本和金融项目收支差额改善、资本流动方向转变和市场主体预期、资产币种结构调整。

　　“同样也是在这种预期和资本流动方向变化的基础上，我国境内机构和个人持汇和购汇意愿发生了变化。去年前三个季度持汇和购汇意愿较强，第四季度以来明显削弱，今年前4个月延续了这一趋势。”梅新育称。

　　上述来自申银万国的报告称，当前“热钱”跨境流入依然强劲，从而带动了新增外汇占款维持高位，极大地提升了国内流动性规模，使其保持较为宽裕的水平。预计货币政策将从去年实际偏宽松的格局转变为今年真正的回归中性。

　　对此，梅新育认为，目前还没有必要对货币政策作出太大调整。就利率政策而言，成本推动（主要又源于人力成本）的通胀压力仍然不可忽视，宏观经济运行虽然是弱势复苏，但毕竟不存在2009年那种断崖式下降压力，没有大幅度降息的必要。关于汇率政策，我们一向是追求双向浮动、适度升值的目标，这个也没有必要变动。