交易机构明显降低杠杆 债市进入胶着状态(图)

　　数米基金研究中心数据显示，上周由于政策面加强监管的冲击，债市信用产品抛压加大，收益率上行明显。具体来看，代表中低信用等级的5年期AA-中票收益曲线上行6.98个基点至6.15%，而代表中高评级的5年期AA+中票收益曲线也上行了7.98个基点至4.96%。信用利差略有缩小。


　　利率产品方面，长端的国债收益率曲线10年期下行1.52基点至3.45%，显示债市基本面继续向好，而短端的3月期AAA短融微幅上行0.39基点至3.70%，期限利差有所缩小，曲线略呈平坦化态势。

　　中债数据显示，截至4月19日收盘，银行间现券市场各交易机构出现明显的降低杠杆行为，导致债市下跌幅度较大。各品种收益率呈现上行的趋势，涨幅约为5至10个基点。从4月19日的情况看，信用产品收益率整体上行幅度较大。其中，3年期及5年期中短期票据收益率上行了3至4个基点，达到4.24%至4.50%的水平；3年期及5年期中短期票据收益率上行6至8个基点，达到4.34%至4.70%的水平，中低评级品种更是上行了7至10个基点。

　　从基金净值变化看，上周跌幅居前的基金为博时宏观回报债券C、博时宏观回报债券A/B、长城积极增利债券A、长城积极增利债券C、博时信用债券C，最近一周跌幅均大于0.7%；上周涨幅居前的基金为景顺长城优信增利债券C、景顺长城优信增利债券A、富国优化增强债券C、富国优化增强债券A/B、万家信用恒利债券A，最近一周涨幅均超过1%。

　　数米基金研究中心认为，对于债券市场而言，继银监会8号文的出台进一步推动了市场乐观情绪之后，接踵而来的监管风暴又使债市感到了阵阵凉意。一方面是刚性配置需求量的扩容，一方面又是交易性资金降低杠杆带来的暂时性抛压，近期债市波动加大，拐点或在不远处。

　　从后期走势看，申银万国分析师董德志谈及此次监管风暴的影响，态度谨慎，他认为目前债市一系列事件的性质还未完全明确，因此，判断债市的走向还应根据基本面等因素来分析。“短期内，监管事件的影响是否会持续升级值得投资者关注。”瑞银证券分析师陈琦则认为，如果大范围引发机构投资者进行去杠杆操作，则可能产生比较大幅的市场波动。南京银行债券分析师也表达了相似的观点，他认为，如果此后对债市监管更为严厉，短期内信用债将面临供给增加，而需求却不断摇摆的格局。总体来看，在相关政策的利好被逐步释放之后,信用债有可能进入较为痛苦的调整期，市场或将呈现胶着状态。

　　业内分析人士认为，从当前各期限债券的现状来看，在近期基本面利好基本上被兑现完毕的情况下，债券估值已经处于高位，再加上杠杆压力较重，信用债市场进入调整期是大概率事件，而近期监管风暴的不断升级将成为促成本轮调整的导火索。

　　作者：陈果静 钱箐旎 (来源：中国经济网——《经济日报》)