收益前景难料 债市走强或是强弩之末

　　业内人士表示，当前市场流动性比较充足，资金供过于求。而根据税法，单季结束后的15日内，企业要申报预缴上季度的所得税款(因今年清明假期三天，缴款申报截至日顺延三天至18日)，央企红利也会陆续上缴，跟存准退款相抵后，可能会减少流动性，带来冲击。不过，综合判断影响或不会太大，但会在一定程度上抬高资金利率水平。

　　上周公布的CPI和PPI数据再次激发了市场人气，机构对债券需求旺盛，加上资金面仍然充裕，债券市场连续上扬，中长期债券表现尤为明显。

　　国家统计局9日数据显示，3月份我国CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月回落1.1个百分点。

　　数据公布后，债券市场人气再次被激发，买盘大量涌入推动债券收益率下行，中长期品种收益率降幅相对明显。

　　同日数据显示，3月PPI同比下降1.9%，环比持平。PPI同比回落，进一步印证了国内经济复苏速度不及预期。通胀回落、经济弱复苏均支持债券长端收益率易下难上。

　　不过，中国人民银行随后公布的3月新增信贷等金融数据一度令市场乐观情绪有所收敛。央行11日数据显示，3月新增人民币贷款达到1.06万亿元。一季度社会融资规模高达6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元。

　　金融数据显著强于预期，导致长债收益率小幅上行。市场人士担忧，社会融资总量的激增可能支撑经济二季度回升，且将导致通胀风险上升，对债券后续走势不利。不过，稍后长债买盘又再度浮现。

　　可以看到，当前市场对经济下一步走向仍存分歧。尽管短期基本面情况仍支撑现券表现，但市场继续走强的动力正在减弱。

　　目前投资者仍期待更多基本面和消息面变化对债市的支持，周一公布的GDP数据受到较大关注。

　　上周市场资金面仍然保持了较为宽松的格局，资金利率小幅回落，7天回购利率目前已降至3%以下。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，12日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.0900%，较上上周日上涨约5BP；7天回购定盘利率报2.9500%，较上上周日下跌31BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈小幅下行的格局，1周品种目前在2.97%的水平。

　　央行在公开市场上继续净回笼操作。央行上周二进行了300亿元28天正回购，上周四进行了460亿元28天正回购。考虑到上周有150亿元票据和440亿元正回购到期，央行最终实现净回笼资金170亿元。这也是央行连续第八周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼11100亿元。

　　尽管央行持续净回笼操作，近期资金面整体仍表现平稳。不过，在缺乏显著利好刺激的情况下，预计短期内资金面也难以出现更为宽松的局面。

　　上周利率债发行空前密集。资金面的相对宽松以及基本面利好对一级市场中长期债券招标也形成支撑。国家开发银行上周二招标的“福娃债”中标利率明显低于二级市场利率水平，显示市场配置需求旺盛。财政部上周三招标的1年期国债由于期限较短、绝对收益率不高等原因，中标利率略高于预期，但仍低于二级市场水平。农业发展银行上周四招标的3年期固息债中标利率也低于二级市场水平。

　　不过，密集的新债发行之下，后来进出口银行发行的两期金融债以及财政部发行的9月期贴现国债表现较差，一级市场以疲势收关。

　　二级市场方面，中债估值显示，12日债市呈整体小幅下行的趋势。受贴现国债招标及双边报价带动，国债收益率曲线0.5年和0.75年期上行3BP至4BP，其余期限则小幅下行。央票收益率曲线整体涨跌互现。固息金融债收益率曲线除个别期限外整体下行。相较之下，信用品种下行幅度超过利率品种。

　　交易所国债和企债市场继续上涨。上证国债指数上周五收于137.18点，较节前上涨0.20点，共成交15.24亿元。上证企债指数上周五收于163.89点，较节前上涨0.56点，共成交94.22亿元。高立 (来源：中华工商时报)