10家券商年报解析：牛债为自营收益增色

　　除中信证券之外，其余9家券商自营收益同比均有不同程度增长

　　券商年报陆续公布。总体来说，自营业务成为大部分公司的业绩亮点，在一定程度上弥补了经纪、投行业务的下滑。值得一提的是，已经公布年报的10家券商中，仅有中信证券自营收益同比下滑，下滑幅度为74.65%。另有3家券商实现自营收益扭亏为盈。另外，集合资管业务规模略有收缩，定向资管业务规模大增也是各家券商在资管业务方面表现出来的共同点。

　　普遍加大债券仓位

　　券商自营收入大幅增加

　　去年券商在债券市场尝到甜头，大部分券商的债券自营运作如鱼得水，自营收入同比大幅增长，也给券商业绩提供了有力的支持。

　　以华泰证券为例，华泰证券2012年自营业务收入增长160%。从仓位变动看，公司在2011年完成对债券仓位的布局(达到180亿元)，在2012年上半年债券牛市中获益丰厚。面对下半年债券市场的走弱，公司于三季度大幅减仓，并在四季度低位回补部分仓位(年末降至100亿元)，显示出公司精准的债券自营运作能力。

　　东北证券在自营方面一向以激进风格著称。不过从去年的年报来看，其投资交易趋向谨慎。2012年公司权益类投资比例由35%降低至8%，债券类比例由0%提升至76%，自营投资收益率由-12.6%提升至3.9%。从其总体业绩来看，2012年东北证券营业收入12亿元，同比增加48%，净利润1.51亿元，扭亏为盈。公司经纪、资管收入同比下降28%和26%，投行和自营业务同比大幅增长375%和261%。

　　在去年的四大业务中，在自营方面变现出色的还有海通证券。数据显示，2012年兴业证券经纪、投行、资管业务收入同比分别下降25.2%、21.7%和12.3%，与之形成对比的是，自营实现24.53亿元收入，同比增长62.8%，营业收入占比提升10.6个百分点至26.8%。兴业证券发布年报点评称，截至2012年末，海通证券自营业务规模为402.72亿元，较年初大增45.4%。从单季度来看，四季度公司实现投资收益6.43亿元。2012年自营投资收益率为7.61%，考虑浮盈/亏之后累计综合收益率为9.51%，较上年明显改善。

　　不少证券公司去年的业绩上升与自营业务的贡献密不可分，比如国海证券，2012年国海证券业绩同比增幅达76.57%，主要受益于自营业绩的大幅改善。去年国海证券实现总投资收益3.01亿元，其中四季度单季度实现投资收益0.54亿元。全年累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)为11.2%。

　　自营收入同比增长幅度大的还有国元证券，公司自营业务收入增长827%，主因归于公司稳健的投资风格和充足资本金优势。

　　目前公布年报的10家券商中，仅有中信证券的自营收入同比下降，中信证券去年自营收益为36.5亿元，同比减少74.65%。而东北证券、东吴证券、西南证券3家券商实现自营业务扭亏为盈。（自营收益计算公式为：投资收益+公允价值变动收益-对联营合营企业投资收益）

　　集合资管规模略有收缩

　　定向资管规模大增

　　在去年行业创新的大背景下，券商资管规模激增，创新产品频出，这一点在券商年报中也有体现。

　　以光大证券为例，光证资管在定向产品理财、固定收益投资以及各类创新产品研发方面取得了较大进展。完成“现金宝”、“阳光稳债收益”、“阳光收益型五期”、“阳光沪深300指数分级”等4只产品的发行，合计募资25亿元。同时，完成了数期定向资产管理计划的发行，累计募资816亿元。截至报告期末，公司共管理资产916.4亿元，为年初的10倍，全年实现受托资产管理业务收入1.46亿元，居业内第3。

　　国海证券去年在资管业务方面的表现也可圈可点。具体来看，集合资管业务规模略有收缩，定向资管业务规模大增。2012年国海证券集合资产管理规模由上年的12亿下降至7.44亿，业务收入下降9.25%至1220万元；与此形成对比的是，在资管业务创新背景下，定向资管业务规模有了大幅增长，资产管理规模达192.85亿。李 文 (来源：证券日报)