终端需求不足利空雾霾仍挥之不去 沪胶反弹乏力

　　在经历断崖式暴跌和短暂的超跌反弹之后，笼罩于橡胶市场的利空雾霾仍挥之不去，除非主产国出台新的限产保价措施或宏观局势有所好转，否则仅依靠供需环节自身的周期性修复，极大的现货压力仍将会使胶价陷入低位横盘。

　　期价自春节前每吨27560元的高位一路下跌至上周一的新低21800元，不到两个月的时间内，沪胶以21%的跌幅位居所有商品期货之首。究其原因，宏观与基本面风险事件利空共振，导致下游需求累积的问题进一步恶化，而空头保值盘与投机资金是价格下探的直接推手。应当说，本轮在传统停割期间开始的大跌虽然中段方向明确，但跌势之急仍让不少人大跌眼镜。

　　今年年初，美国靓丽的经济数据、日本持续的宽松政策与中国股市的不断冲高给橡胶市场带来了良好的外部氛围，然而在2月美联储会议纪要公布后，宽松派内部的争议使外围市场避险情绪升温，本周塞浦路斯事件使欧元区恐慌情绪再现，美元指数破位后持续上行。国内房地产调控政策“国五条”靴子落地，宏观环境对天然橡胶等经济敏感型大宗商品构成重大利空。

　　从天然橡胶内外盘的表现来看，上海市场最先下行，但之后的外盘期现货跌幅均大于上海盘面，原因来自东京和新加坡市场交割品烟片的下行空间明显高过标胶和全乳，前期较高的投机溢价缩水宣布了此轮价格下跌的开始。而从下中上游整体产业链来看，春节前不断上行的胶价以及节前备货传统导致下游轮胎厂原料库存水平较高，多在30至45天消费量以上，节后虽然开工率回升但只在消耗自身库存，货物多在贸易商手中流转，终端需求不见起色。中游环节库存本已高企，加之3月到4月期的外盘船货已全部转到国内，而额度循环需求迫使其积极出货并换手更远期船货，所以后期货物到港压力仍十分巨大。上游方面，海南产区下月即将开割，云南产区已开始试割，但胶厂和贸易商目前并不希望价格上行从而增加自身收购成本，从我们调研的情况来看，产区风调雨顺，厂家今年的丰产预期普遍较高，因此当下产业资本并无做多意愿，期货价格一路跌至24000元附近横盘整理。3月8日，一场突如其来的青岛保税区大火并没有烧掉高企的库存，反而之后措辞严厉的清理整顿通知引发了清库传言，大量货源抛售或转移的恐慌引发大量卖出保值盘和投机资金的入场，胶价“繁华落尽”已是必然。

　　经历上周一的探底后，沪胶在技术上有一定的超跌反弹需求，从上周二开始，期价已经出现明显回升，并有可能测试23300元-23600元一线压力。而如果天然橡胶主产国联盟出台新的限产保价措施，或者宏观局势有所好转，胶价可能在四月进一步打开10%左右的上方空间，升至24500元左右。