豆粕近强远弱将延续 全球远期供应仍乐观

　　年后豆粕价格受到南美不利天气及物流停滞影响大幅走高，大豆旧作供应紧张，国内需求旺盛亦导致现货价格攀升，远期供应宽松并不能改变近月紧张局面。目前下游消费需求未出现明显下降，加之库存有限，豆粕期价仍将延续近强远弱结构，价差有望再度扩大。

　　全球远期供应仍乐观

　　美国农业部3月报告未对大豆供需做太大调整，年末库存维持在1.25亿蒲，略高于市场平均预测的1.2亿蒲。同时南美产量如预期的遭到下调，预测阿根廷大豆产量为5150万吨，较上月预测减少150万吨，播种期间和生长早期接连的不利天气导致种植面积及单产预期下降。机构对阿根廷产量总体预测在4800-5300万吨，较先前有300-400万吨的下调，这仅削减出口量100万吨。巴西产量为8350万吨，未作调整。

　　USDA农业展望论坛显示，2013/14年度美国大豆种植面积将创历史新高，种植面积预测为7800万英亩。同时单产有望回复至趋势线之上，提振产量上升4亿蒲，库存增长近一倍。高价将引发美豆播种意向增加，2013/14年度大豆均价有下跌27%至1050美分的风险。

　　南美收割加速 物流制约出口

　　Celeres称巴西大豆预售达61%，略高于去年同期，主产区有利的降雨却对收割工作带来不便，但影响程度有限。东北部地区干燥，南部地区预计将得到阵雨缓解高温局面，总体情况维持良好。巴西大豆的单产预计较上年有大幅回升。因马托格罗索州降水量增加，同时其他主产区作物生长良好，当前巴西大豆收割完成近半，进度快于往年。4月将是阿根廷大豆收获高峰期，当前的降雨为作物带来充足水分，使部分地区对作物干旱的忧虑缓解。但由于降水覆盖面有限，罗萨里奥交易所对大豆产量预期进行下调，由之前的5300万吨下调至4800万吨。阿根廷受天气影响大，历年单产水平波动明显。目前阿根廷大豆处在关键生长期，2013年初降雨偏少将影响作物生长，除非后期降雨充沛弥补才能达到较高产量。

　　巴西的天气好于阿根廷，这使得南美整体产量得以稳定，降雨略微延缓了收割工作，但市场更加关注巴西内陆运输和港口拥堵问题。巴西2012年度出口量为3291.6万吨，2013年度将达到3800万吨，新增的出口将给运输带来压力。收割步伐的加快并未改善当前出口，玉米装运分流了部分运输能力。虽然政府过去几年加大了对于基础设施建设的投入，不过巴西港口待运船只及等待时间皆超去年，物流压力可想而知。巴西大豆预计将延迟至4月集中出口，港口工人罢工运动造成出口阶段性受阻，对短期市场情绪造成波动。

　　国内供需紧张

　　国内大豆港口库存下滑至480万吨，预计3月进口大豆到港数量为350万吨，相对压榨量偏低，加之南美装运缓慢，库存可能进一步下滑至400万吨。目前豆粕库存处于低位，饲料厂增加豆粕采购量以补充库存，豆粕现货价格在4120-4200元/吨，较春节前大幅上涨。国内豆粕现货供应偏紧，压榨利润良好，油厂原料紧缺，豆粕库存及未执行合同量逐步减少。相比豆粕价格的坚挺，油脂价格表现出明显的弱势，国内豆油港口和商业库存处于偏高水平，节后豆油进入消费淡季，虽然大豆供应不足，但难以支撑豆油价格。截至3月上旬国内主要地区四级豆油价格在8400-8600元/吨。油脂价格若未出现止跌企稳的迹象，豆粕价格向下的空间将有限。

　　猪肉价格下跌，上周平均为24.38元/千克，回到去年的价格低点，气温逐步回升，后市消费难有起色。目前养殖利润和猪粮比价出现明显下滑，达到盈亏平衡点，生猪存栏量虽有下降，但仍然处于高位。能繁母猪数量保持稳定，养殖户可能出现压栏现象，饲料消费依然旺盛。随着养殖亏损的延续，后期若出现淘汰能繁母猪及降低仔猪补栏的现象将使饲料需求出现下降。