成本下跌及供应压力加大双重利空 PTA中期看空

　　春节前后成为了精对苯二甲酸（PTA）期货的一个分水岭，走势呈倒V型。对于后市，笔者以为，中长期国内PTA市场依然面临对二甲苯（PX）装置投产可能导致的成本下跌以及供应压力加大的双重利空，同时今年上半年国内PTA终端需求或略好于2012年同期，但依然难以乐观。

　　短期国内外宏观整体偏空。从当前国内外发布的宏观数据以及近期发生的宏观事件来看，对包括PTA在内的工业品影响整体偏空。首先，两会将2013年经济增长目标定为7.5%左右，另外政府报告也传递出政府对通胀的容忍度降低，后市国内的货币政策或从偏松转向中性或有所收紧。尽管美国经济数据持续好转，但市场担忧美国会提早退出量化宽松政策（QE），这在很大程度上冲抵了美国经济数据好转给商品市场带来的利好。欧盟的经济数据近期表现也令市场担忧。数据显示：由于贸易和投资下滑，去年第四季度，欧元区经济萎缩程度达近四年最大，欧元区第四季度国内生产总值（GDP）修正值季率下滑0.6%。此外，意大利选举后政局不稳也加剧了市场对欧元区经济的忧虑。

　　PX中长期重心有望继续下移。2013年亚洲地区又将迎来PX产能投产的高峰期。截至去年底国内PX产能共计693万吨，2013年国内预计PX产能扩产为280万吨，产能增产幅度为40%。再考虑到近东地区PX产能的增加及国内PTA产能的开工状况，2013年亚洲地区PX供需将由偏紧转向偏松。同时，尽管从今年3月开始至二季度亚洲地区有多套PX产能检修，涉及产能约412万吨，检修时期多为1个月左右，但由于从二季度开始亚洲地区或逐步迎来多套PX装置共计约310万吨产能投产，PX装置检修无法提振亚洲PX市场。

　　随着终端需求压力向上游延伸，亚洲地区PX价格从1600美元上方调整至1600美元以下，国内PTA现货生产成本也跌破9000元/吨关口，亚洲地区PX与石脑油价差从697美元/吨跌至617美元/吨。尽管价差已经缩小，但相对其中下游以及300-350美元/吨的合理价差仍属暴利。因而，中长期看，亚洲地区PX价格仍有较大的回落空间。

　　中长期国内市场PTA供需压力较大。进入3月，国内将逐步迎来PTA消费旺季，但从目前的数据来看，整体需求复苏不乐观。2012年国内各类服装零售量同比增长2%，较上年同期放缓2.9个百分点，是近10年的最低增速。去年下半年开始，国内的服装企业持续打折销售以去库存，这其中PTA下游聚酯需求较为集中的体育服装尤其明显。2013年春节黄金周百家零售企业零售额增长14.4%，也创下2010年来新低。与此同时，纺织行业则受到了国内持续的楼市调控的负面影响。2013年上半年国内纺织服装需求整体依然很难乐观，预计需求同比增速与2012年持平或略高。从零售量数据来看，将明显低于这两年的PTA产能增速以及PX产能增速。

　　（作者系广发期货分析师）

　　作者：蒋婵杰