美元大幅飙升 国五条加码调甲醛复苏遥远

　　甲醇将陷入中期调整

　　□中证期货 王涛

　　在近期美元持续攀升带来的压力下，未来一段时间内商品市场神经持续紧绷，而随着地方“国五条”细则后续陆续出台，甲醇主要下游需求——甲醛仍将面临持续打压。在金融属性增强及下游支撑预期减弱影响下，甲醇将难以回到此前高位，后期将进入中期震荡整理阶段。

　　美元大幅飙升

　　商品整体承压明显

　　近期美元指数大幅走强，从2月初的79附近一路上涨至月底最高81.95，突破了前期技术压力位，在不到一个月的时间里升值幅度超过3.8%，令以美元计价的商品走势明显承压，尤其是原油从前期高位98美元/桶回落至近期92美元/桶关口附近（WTI），使得同具能源属性的甲醇受到一定压力。

　　笔者认为，目前阶段的强势美元符合美国经济利益和政策需求：一方面随着QE的不断刺激和经济的好转，市场通胀预期有所抬升，1月CPI同比均高于市场预期；另一方面一旦后期美联储收紧QE之后，美国国债利率将可能面临大幅上扬，这是美国在去杠杆化过程中所最不愿意看到的，偏强势的美元将有助于吸引国际资本回流至美国国债市场，近期从汇率市场已可以看到这种趋势。虽然就长期来看美国经济复苏带来的需求上升将对市场形成利好，但短期内大宗商品仍将因美元持续走强而承受压力。

　　国五条加码调控　甲醛复苏遥远

　　国务院常务会确定五项措施加强房地产市场调控，消息一出，市场反应强烈，甲醇期货也应声下跌。房地产调控加码的消息不仅削弱了通胀预期，并且对目前甲醇的主要下游甲醛造成直接打击，从2012年全年来看，甲醛消费约占甲醇下游整体消费三成左右，其下游行业主要是板材加工以及家具行业，房地产终端的景气程度直接影响了整条产业链消费水平。

　　去年由于持续的房地产调控，国内地产开发投资额平均增速从之前30%左右回落至15%附近，新屋开工面积在12个月里有9个月处于同比萎缩阶段，全年降幅达6.7%，导致人造板产量增速在年底降至10%左右，增速下降一个台阶，而家具产量则陷入全年负增长的泥潭，甲醛消费拉动持续疲弱是去年甲醇消费不济的主要原因。

　　目前“新国五条”的出台释放了政策将持续从紧的信号，打消了一些地区和开发商的幻想, 而地方版细则预计将在两会后密集推出，在此背景下房地产投资开发进度将面临再度降温的命运，甲醛行业需求复苏的希望再受重挫，预计后期甲醛消费仍难摆脱目前的低迷势态，将对甲醇整体下游需求造成较大拖累。

　　从整体上来看，春节前较为乐观的宏观氛围在节后未能得到延续，最近化工品远月合约价格较近月明显往贴水方向移动，显示市场对远期的看法正逐渐转向偏空。预计1305合约近期会在2850-2900一线进入中期震荡整理，建议投资者轻仓操作为主。