需求启动难超预期 螺纹钢回调空间有限

　　虽然今年螺纹钢需求同比有望提升，但幅度有限，螺纹钢价格大幅上涨确实透支了基本面好转的预期，短期内调整修复还将延续，但空间有限。

　　钢厂释放产能受抑制

　　据中钢协统计，1月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为160.4万吨，旬环比下降0.5%，预估1月下旬全国粗钢日均产量为191.42万吨，旬环比下降0.4%，1月下旬重点大型企业钢材(库存量为1059万吨，旬环比下降1.23%，由此可见，成本大幅上升对钢铁企业产能释放形成抑制，国内粗钢产量总体继续保持在相对较低水平。根据金信成本利润模型估算，铁矿石、焦炭、废钢等原材料继续上行使得钢厂生产成本居高不下，钢厂估算毛利仍处于历史低点，按电子盘价格估算亏损180元/吨，钢铁企业依然处于全行业亏损的状态下，成本高居不下，封杀后市下调空间。

　　需求启动难超预期

　　由于消费季节性旺季还没来，终端采购量继续回落，冬季需求暗淡使得现货无法跟上期货快速上涨的节奏。国内钢材库存量连续两周上行，而从目前对楼市的调控动向来看，市场需求能否如预期启动具有较大的不确定性。从螺纹钢期货与现货的价差水平来看，现货终端需求不旺的特征异常明显。建筑工地开工普遍在元宵节后，因此本周以及接下来几周国内螺纹钢库存的变动迹象对钢价将会形成决定性的影响。

　　节后库存高速增长

　　根据钢联同口径数据统计，在过去的5年中，2013年春节后的两周螺纹钢库存增速分别为12%和13%，仅次于2009年预期极度向好时的17%和14%，且远高于去年和前年水平。在去年维持170万吨粗钢日均产能的背景下，春节后两周库存仅增加10%，并且从绝对数上看，当前国内社会库存同口径数据已到1899万吨，远高于往年同期水平，并且1月份的钢铁行业PMI指数显示，其分项生产指标和产成品库存指数已经明显回落，且处在一年中的均值之下，在这种情况下，2月份春节后库存还是出现如此大幅的增长，大大出乎市场预料。

　　从往年库存增加的规律来看，全年库存峰值一般在节后第四、五周出现，因此继续累积上行的时间不多。但今年粗钢日均产能比过去几年都要高，但由于对开春后复苏行情预期较好，较大一部分粗钢产量被直接囤了起来，并没有进到下一个生产环节，唐山地区的钢坯库存创下历史新高，后期产量释放还有较大空间。

　　因此，钢价在库存高和成本高的两个因素博弈下，如果宏观环境和外围市场出现利空，无疑会倒向回调的一面，但局部调整不会导致螺纹钢价格全面、深幅崩溃，主要还是呈现出以时间换空间的方式，来寻找新的平衡点。(何晔玮)