黄金牛市根基已动摇 全球经济企稳回升

　　在美联储QE3推出后，沪金主力合约Au1212第二日即见顶回落，之后大幅回落；在QE4推出后，主力合约Au1306第二日即破位大跌，市场再次趋势性走低，这种背离理论的走势，显示出黄金高位运行的内弱性，黄金牛市基础已经动摇。

　　2008年，美国金融危机曾令国际黄金价格从每盎司700美元一路攀升至1900美元。期间全球经济增长乏力、各大央行超发货币、快速降息并长期维持低利率，是黄金价格一路攀升的最大动力。但这一切，目前已有所不同。

　　全球经济企稳回升

　　美国大城市的房价已经连续9个月保持上升势头。美国1月制造业采购经理人指数（PMI）初值升至56.1，创下2011年3月以来最高水平；1月ADP就业人口上升19.2万人，超出市场预期的16.5万人。私营部门就业人数增幅远超预期，显示劳工市场在持续复苏。美国房地产业、制造业和就业数据，释放出较为强劲的经济增长信号。

　　欧元区经济已现回暖。1月欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值由上月的46.1升至47.5，服务业PMI初值由47.8升至48.3，综合PMI初值由47.2升至48.2，三项数据均好于预期，且创10个月新高。这显示虽然欧元区经济仍在收缩，但收缩已呈缓和态势。其中欧洲经济的火车头德国，其1月份制造业重返增长，服务业也实现了自2011年夏季以来的最强劲扩张，表明欧洲的经济正在摆脱衰退的阴影，欧洲金融稳定，经济正在企稳。

　　中国的经济增长已成事实。汇丰1月份中国制造业采购经理人指数（PMI）初值已续升至51.9，创24个月最高，为连续第五个月回升，且连续第三个月处在荣枯线50上方。渣打银行和摩根大通已上调中国今年经济增长率分别至8.3%和8.2%，中国和美国一起，已成为拉动世界经济增长的两驾马车。

　　货币宽松

　　退出政策预期升温

　　1月7日，美国银行业宣布同意支付200多亿美元，了结了因当年次贷危机引发的监管机构索赔，为2008年的金融危机画上了句号。1月8日，欧洲金融稳定机制（ESM）成功拍卖近20亿欧元的3个月短期国债，国债平均收益率为负，显示出市场对欧洲的关注已转向经济增长方面。至此，欧债危机也已接近尾声。

　　在欧洲，已有278家欧元区银行计划在1月份偿还1372亿欧元的三年期长期再融资操作(LTRO)贷款，还款规模接近全部借款的14%。欧洲银行的争相还债，显示出市场信心在逐渐恢复的同时，它也以一种非正式的方式表明，欧洲央行开始退出一些非常规的货币宽松措施。

　　在华尔街，1月28日，美国的10年期国债收益率向上突破2%，显示在当前经济复苏预期下，投资者风险偏好已经上升，资金开始撤离债市，而正流入股市或商品市场。这是一个重要信号，可能成为未来美国货币政策改变的催化剂。

　　尽管美联储在1月30日的议息会议后，强调仍将维持当前的零利率政策和每月购买850亿美元的资产计划不变，但市场对未来美联储退出量化宽松政策的预期，已经明显升温，在未来相当长的时期，美元可预见性的持续走强已经没有悬念。

　　综上，全球经济的整体回暖，削弱了黄金的保值功能，金融危机的消除，弱化了黄金的避险功能，市场对货币宽松政策退出的预期，也将压制着后市黄金价格回升的空间。是故，因金融危机、经济衰退和货币宽松而形成的黄金牛市基础，已经动摇。