收益率是同期存款1.5倍 短期利率挂钩产品得宠

　　说起结构性理财产品，大家都会觉得很复杂，风险也高。其实不然，在结构性理财产品中，还有一大类产品的设计并不是那么复杂，相对来说，风险不大，有本金保障，收益率是同期存款的1.5倍甚至更高。这些广受普通投资者青睐的产品就是挂钩利率的结构性理财产 品。

　　就风险来说，结构性产品的风险与挂钩标的类别和产品收益设计结构息息相关。通常情况下，利率挂钩产品的风险最小，汇率挂钩产品的风险中等，股票、基金、指数、期货挂钩产品的风险最高。就预期收益率来说，2011年至2012年期间，利率挂钩结构性理财产品的预期最高收益率普遍位于4%至5%之间。比如民生银行在2 012年发行的几款6个月期限利率挂钩结构性产品，预期收益率为4.7%-4.8%，是6个月银行定期存款利率2.8%的1.7倍。

　　低风险、稳收益

　　所谓结构性理财产品，是指交易结构中嵌入了金融衍生产品的一类理财产品。而利率挂钩结构性理财产品，主要是以伦敦银行间同业拆放利率（Libor）和上海银行间同业拆放利率（Shibor）为挂钩标的，期限有隔夜、7天、1个月、3个月、6个月以及1年期等。而最“得宠”的挂钩标的是3个月美元Libor。

　　从银行类型角度来看，外资银行和股份制商业银行是利率挂钩理财产品的发行主力，这几年来发行的产品数达上千款。从投资期限来看，大多数产品的期限集中在1个月至3个月或3个月至6个月，如在2 012年全年中，1个月至3个月期限的产品有108款，发行量是1年期以上的5倍。

　　由于利率市场的价格波动程度相对于股票、基金、指数等高风险资产要低，所以利率挂钩结构性理财产品在各挂钩标的类型中属于低风险产品。这一观点可从产品预期收益率来论证。一般情况下，产品收益与产品风险成正相关关系。

　　以人民币款产品为例，从产品平均预期最高收益率来看，各年度各期限类型的收益率基本上是当年度同期定期存款利率的1.1倍至1.7倍区间。如2012年，3个月以下产品的预期最高年收益率为4 .4 6%，是3个月存款利率2. 6%的1.7倍；6个月期限产品的预期最高年收益率为4 . 6 6%，是6个月存款利率2.8%的1.6倍；1年期产品的预期最高年收益率为4.97%，是1年期定存利率3%的1.6倍；1年以上期限的产品预期最高年收益率为5.1%，是2年期定存利率3.75%的1.4倍。

　　看涨、看跌期权

　　就衍生的金融工具而言，看涨和看跌期权是利率挂钩产品最常采用的两种基本期权形式。

　　如民生银行发行的“民生财富南京一期人民币非凡理财（2 4个月）”就是一款看涨型结构性理财产品。该款产品发行于20 0 6年3月，投资期限为2年，挂钩标的为美元6个月Li bor，其收益率以挂钩标的期末价格为测算依据。如果期末价格比期初价格高出0.15个百分点及以上，则产品累计收益率为7.40%；如果期末价格比期初价格高出0 .15个百分点以下且期末价格不低于0.05%，则产品累计收益率为2%；如果期末价格低于0. 05%，则产品收益率为零。

　　而星展银行发行的“1个月利率挂钩人民币保本投资结构性产品”则是一款看跌型结构性理财产品。该产品发行于2008年4月14日，投资期限为1个月，挂钩标的为美元1个月Libor，产品收益率根据定价日挂钩标的价格确定，定价日为销售结束日。当定价日挂钩标的不高于3.25%，则产品收益率为3 . 30%；当定价日挂钩标的高于3 . 2 5%，则产品收益率为1.80%。

　　再比如渤海银行在去年8 月发行的一款利率挂钩产品“ 渤盈1 0 4 号（2012S104）”，也是一款看跌型结构性产品。该产品挂钩标的为3个月期美元Libor，是保本浮动收益类型。在投资期内，如果挂钩标的期末价格小于或等于8%，则客户可获得的年化收益率为5.05%；如果挂钩标的期末价格大于8%，客户则只能获得年化收益率的0.5%。

　　关注条件设定

　　结构性理财产品的投资对象是由固定收益证券和以期权为主的衍生金融工具组成的，其到期本金部分的保证由固定收益证券投资所带来的收益决定，而收益部分则由衍生金融合同所带来的收益决定，故投资者能否取得较高的预期收益率，完全取决于衍生金融工具投资所带来的收益。

　　如某利率挂钩类产品所设计的收益结构是在产品存续期间，若1 2个月澳元Libor（伦敦银行同业间拆借利率）没有超过10%，投资者便可以获得4. 8%的年化收益率，否则只能获得4.5%的年化收益率。实际上，该产品所募集的资金被分成了两个部分：绝大部分作为固定收益投资，可以保证投资者的本金安全以及4.5%的年化收益率；0. 3%的浮动收益部分则是当产品设计者构造的风险事件不会发生时，即12个月澳元Li bor的走势在产品存续期间没有超过10%，才能够获得。

　　看看上述几个产品，我们不难发现，银行推出的挂钩利率结构性理财产品均提供了本金保障，要么是保证收益型，要么是保本浮动收益型。普益财富研究员范杰表示，设置的挂钩利率波动区间越大，在投资期内，突破区间的可能性就越小，实现较高收益的可能性也就越大。故而投资者在选择挂钩利率的理财产品时，可重点关注挂钩标的的条件设定。

　　最早出现的利率挂钩结构性理财产品

　　最早出现的利率挂钩结构性理财产品是兴业银行发行的“2004年第一期万汇通之汇利宝”。该款产品于2004年1月开始发售，投资起息日为2004年1月20日，投资期限共5年。产品投资币种为美元，挂钩标的为美元6个月Libor。

　　在投资期限内，第一年收益率为6.75%，之后每半年为一个观察期，共8个观察期，每个观察期的收益率根据观察期内定价日的美元6个月Libor进行计算，每个观察期的年化收益率计算公式为7.75%－2×美元6个月Libor，最低为零。到观察期终止日，累计收益率达到7.75%时，产品将自动提前终止，产品累计获得的总收益率为7.75%。

　　从实际运作情况来看，该款产品首年获得6.75%的收益率后，第二年开始的第一个观察期内，定价日时的美元6个月Libor为3.82%，通过计算，该观察期的年化收益率为0.11%。第二个至第五个观察期内，定价日时的美元6个月Libor均大于4.5%，因此这4个观察期的年化收益率为零。第六个和第七个观察期分别获得0.095%和1.505%的年化收益率。第七个观察期终止日时，累计收益率为7.605%，已经非常接近提前终止条件。第八个观察期内定价日，美元6个月Libor为1.465%，通过计算，该观察期的年化收益率为4.82%，观察期终止日累计收益率超过7.75%。因此，该款产品经过5年投资期后，到期获得7.75%的累计收益率，年化收益率为1.55%。