星展零负收益是怎样“炼”成的

　　成都商报记者 吴宇宸

　　核心

　　提示

　　据银率网统计，2012年到期的结构性产品中，未达到最高预期收益率水平的产品占比为12.3%。在12款出现零收益和负收益的产品中，人民币产品8款，美元产品3款，澳元1款。零负收益产品绝大多数以挂钩股票和基金为主。其中，股票挂

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　　银率网的数据还显示，12款零负收益产品有7款来自星展银行。而这7款产品中，又有2款出现负收益。

　　普益财富最新报告显示，2012年，我国针对个人发行的银行理财产品数量达28239款，较2011年上涨25.84%，而发行规模更是达到24.71万亿元人民币，较2011年增长45.44%，这两项数据均创出历史新高。由此可见，银行理财产品已经成为当下投资者进行投资的重要阵地。

　　在众多的理财产品中，结构性理财产品成为关注的焦点。一方面，它是为投资者带来超高收益的“天使”，收益率超越10%的产品比比皆是，去年的收益率冠军更是高达27%；另一方面，它又是吞噬投资者财富的“魔鬼”，去年到期的所有理财产品中，有12款结构性产品出现了零收益或负收益。

　　外资行产品收益率波动大

　　根据普益财富和银率网的统计，2012年到期的1665款个人结构性理财产品中有1142款产品公布了到期收益率，其中外资银行的产品收益率较中资行更悬殊。一个明显的例子是，在到期收益率排名前十的产品中，仅有一款是中资行产品；而在出现零负收益的12款产品中，外资行同样占了10款。

　　“从2012年到期的结构性理财产品收益率整体表现来看，外资银行到期收益率的最大值和最小值之差要大于中资银行，也就是外资银行到期产品收益率的波动程度较大。”普益财富研究员魏可认为，这在一定程度上反映出中外资银行开发结构性产品的风险特点不同。外资银行可开发的挂钩品种较多，全球范围内的利率、汇率、包括黄金在内的贵金属以及股票等都可以成为外资银行结构性产品的挂钩对象，相应的其开发的挂钩股票、基金和指数的产品也较多，而这些挂钩标的市场本身行情波动程度大，从而易于触发不同的收益条件，相应的结构性产品到期就可能实现中档或低档的预期收益水平。与此同时，中资银行开发的挂钩股票、基金和指数的结构性产品较少，产品收益触发条件设计较为简单，到期产品的收益率波动也较小。

　　挂钩股票产品零收益最多

　　买理财产品，当然想的是令财富保值增值，若是出现零负收益，投资者肯定后悔莫及。那么，就让我们来看看这些失败的教训，避免下次再掉进资金黑洞。

　　据银率网统计，2012年到期的结构性产品中，未达到最高预期收益率水平的产品占比为12.3%。在12款出现零收益和负收益的产品中，人民币产品8款，美元产品3款，澳元1款。零负收益产品绝大多数以挂钩股票和基金为主。其中，股票挂钩产品6款，基金挂钩产品3款，其余3款为和黄金、原油等大宗商品挂钩的结构产品。

　　银率网的数据还显示，12款零负收益产品有7款来自星展银行。而这7款产品中，又有2款出现负收益，一款是2011年“股得利”系列1114期12个月中国工商银行H股挂钩人民币结构性投资产品EZDP，其未公布预期收益率，而实际收益率为-10%。另外一款是2011年“股得利”系列1118期12个月中国龙工股票挂钩人民币结构性投资产品EZDT，当初的预期最高收益率为36%，实际收益率为-5%。

　　但与此同时，星展银行又有3款产品的到期收益跻身到期理财产品收益率的前四名，且部分产品实际收益率超过20%。

　　星展两款产品最明显

　　以星展银行此次亏损的产品来看，一个是挂钩工商银行H股，一个是挂钩中国龙工H股。以挂钩中国龙工股票的这款产品为例，其产品的收益预计在-5.00%～36%之间。根据产品设计说明，中国龙工股票在存续期内上涨，在没有触及预设障碍水平140%前提下，客户到期收益为龙工股票涨幅×90%；若在一年期内，股票触发上方障碍水平，客户获得6%收益。该产品有95%的本金保证。

　　中国龙工H股从2010年10月以后，走势都较为平衡。2011年2月份，该股开始出现上涨，在2011年4月28日达到近两年的最高值，随后开始出现下跌。而星展银行该款理财产品的起始日为2011年4月29日，到期日为2012年5月7日，在这期间，该股票下跌幅度超过50%。而根据该产品的收益率计算方法，在未触及障碍条件的前提下，中国龙工H股的到期股价低于期初股价的90%，产品就会出现亏损，亏损幅度最大为5%。

　　对此，日前，星展银行相关人士在接受其他相关媒体采访时曾表示，其实在产品设计的时候已经考虑了风险，该行发行的理财产品，基本上都是保本的产品，风险最高的一款也可以达到90%保本，所以风险相对并不是很高。

　　专家建议

　　买不买？看自己能否承受风险

　　在当前市场年化收益水平普遍在5%左右的情况下，结构性产品动辄超过10%的预期收益率确实让人动心，但实际上，并非所有的投资者都适合购买结构性理财产品。民生银行成都分行理财师认为，如果选择结构性理财产品，首先应该考量自己的风险承受能力是否与产品的风险等级相匹配。有一定风险承受能力的投资者可以选择对于挂钩标的较为了解的结构性理财产品。投资者应清楚了解结构性理财产品表现最差情况下的收益情况，以及该产品获得预期收益率时所需要符合的条件。

　　“通常，结构性产品的说明书上，都会标出几种情形下的可能收益率，投资者在买之前应该想一下，如果出现最差的情形，自己能否接受。如果一两年之后产品出现零收益你也能接受，那么可以考虑购买。”这位理财师表示。

　　名词解释

　　什么是结构性理财产品

　　所谓结构性理财产品，是指交易结构中嵌入了金融衍生产品的一类理财产品。这类理财产品的投资对象通常可以分为两个部分：一部分是固定收益证券，另一部分是金融衍生产品（主要是期权）。其中，投资于固定收益证券的部分，现金流稳定，风险相对较小，收益率也相对较低；而投资于金融衍生品的部分，风险相对较大，收益率也不确定。

　　结构性理财产品收益跟标的物以及特定一段时间后的走势或定位挂钩，属于博弈型产品，产品主要挂钩汇率、利率、股票、指数、基金、商品价格等。结构性理财产品的回报率，通常取决于挂钩标的的表现。如果对产品判断得当，投资者可以在保本的基础上获得较高的收益；但是，如果判断错误，可能获得最低收益、零收益甚至负收益。当然，这都是根据产品协议事先约定的。