经济弱市复苏格局难改 2013年债市有结构性机会

　　 2013年债市开局不错，基于经济弱势复苏、通胀上行的分析，信诚优质纯债拟任基金经理李仆认为，2012年“宽财政、稳货币”的政策会在2013年得以继续实施，债市仍有望从中受益，结构性行情将是2013年债市的主旋律。

　　2012年以来A股市场震荡盘整，债券市场则骑在牛背上缓缓而行，债券基金也成为受到全市场关注的品种。Wind数据显示，纳入统计范围内的229只债券基金，2012年全年实现7.06%的复权份额净值增长率，部分品种的收益水平已超过了10%；2013年年初以来，截至1月21日，纳入统计范围内的债基在短短三周内，更是取得了1.74%的平均业绩回报。

　　对于2013年债市行情的演化，李仆认为，一般来说，基本面、资金成本和货币政策是影响债市走势的主要因素。目前，经济环比增速出现见底回升趋势，这说明经济去库存造成的下跌趋势已经结束。2013年经济的弱复苏，将促使GDP增速维持在8%附近。物价方面，2012年CPI基数比较低，但2013年CPI受食品价格和猪肉价格的影响，CPI面临上行压力。基于经济弱势复苏、通胀上行的分析，2012年“宽财政、稳货币”的政策会在2013年得以继续实施，债市仍有望从中受益。

　　“鉴于大幅降准、降息等激烈的货币政策实施概率不大，市场资金利率将在2012年的水平上稳中有降。尽管如此，在经历了2012年的信用债波澜壮阔牛市后，今年债市想要超越2012年表现的概率不大。”李仆强调，从节奏上看，上半年资金利率可能会围绕当前水平波动，而下半年的收益率可能出现明显的上升趋势。2013年的债券市场将以结构性行情为主，精选品种无疑是今年的主要获利途径之一。

　　谈及新基金如何选择个券，李仆表示，为了保证挑选出的债券质地优良，新基金将在整体资产配置的基础上，通过考量不同类型固定收益品种的信用风险、市场风险、流动性风险、税收等因素，研究各投资品种的利差及其变化趋势，制定债券类属资产配置策略，以获取债券类属之间利差变化所带来的潜在收益。

　　“对于普通债券，信诚优质纯债将在保证基金资产流动性的前提下，采用目标久期控制、期限结构配置、信用利差策略、流动性管理、相对价值配置等策略进行主动投资。具体到操作层面，比如通过回归分析建立宏观经济指标与不同种类债券收益率之间的数量关系，在此基础上结合当前市场状况，预测未来市场利率及不同期限债券收益率走势变化，确定目标久期。当预测未来市场利率将上升时，降低组合久期；当预测未来利率下降时，增加组合久期，以达到价差收益的最大化。”

　　在信用利差策略方面，李仆表示，信诚优质纯债将从宏观经济环境与信用债市场供需状况两个方面对市场信用利差进行分析。当宏观经济向好、企业盈利能力反弹，资金充裕时，市场整体信用利差将可能收窄；当宏观经济恶化、企业盈利能力变差、资金紧缺时，市场整体信用利差将可能扩大。信诚优质纯债将对市场上同类债券的收益率、久期、信用度、流动性等指标进行比较，寻找其他指标相同而某一指标相对更具有投资价值的债券进行投资。