日元贬值冲击国际金融秩序 日元宽松更需留意

　　这段时间中国的注意力集中在钓鱼岛上，而对日本的量化宽松似乎没有引起足够的重视。

　　由于资本账户是开放的，日元贬值会立即冲击到国际金融秩序，所以欧美对日本的量化宽松反应十分强烈。

　　24日德国总理默克尔在参加冬季达沃斯世界经济论坛时，对日本推出的无限期的量化宽松措施表达了强烈担忧。英国央行行长表示，如果多个国家寻求压低本币汇率，那么对于随之而来的紧张局面会很难控制。俄罗斯央行第一副行长表示，日本正在打压日元，其他国家或将紧随其后。巴西财长表示，美国及日本相继启动印钞机，此举或将使全球各大货币当局争相效仿，并引发全球范围的货币战争。

　　中国方面的反应，目前有迹可循的是，国家外汇管理局对最近“热钱”的流入表达了强烈的担忧情绪。外管局有关部门负责人25日表示，外资自去年9月份以来持续流入，银行结售汇顺差大幅增长。其中一条重要原因是，主要发达国家的宽松货币政策不断加码，国际投资者风险偏好改善，新兴市场再现资本回流压力。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在本届冬季达沃斯论坛上演讲时称，2013年中国CPI可能会超过3%。同时，他对发达国家的量化宽松政策及贸易保护主义表示担心。

　　日本经济长期严重依赖外需，但出口的连续萎缩使日本经济陷入绝境。日本推出量化宽松的主要目的是压低币值，刺激出口。但量化宽松政策能够刺激日本经济复苏吗？答案是否定的。

　　日本当前的主要问题是需求不足，而非流动性不足。由于经济前景不明朗，日本企业不愿意扩大投资和生产。由于日本政府要提高消费税税率，对未来充满不安的日本人也不愿意消费。

　　投资和消费的“双不足”，才是日本经济低迷的根本原因。即，日本的问题不是“缺钱”的问题，而是企业不愿意“投钱”和居民不愿意“花钱”的问题。这种情况下的量化宽松，除了使日本的债务“滚雪球”，并不能帮助日本走出困境。

　　日本的量化宽松对中国有什么实质性影响？

　　首先会减少最近日本对华贸易的逆差，增强日本企业在出口中的竞争优势，打击中国企业对日出口竞争力。但这不是问题的全部，更重要的是日本的行为将助长国际货币的贬值竞争。

　　在资本账户完全开放和汇率完全自由浮动的背景下，一国实施量化宽松货币政策，短期看是救助国内经济，而长期来看，多余的流动性必然会向着收益更高的发展中国家流动。所以，2013年中国的“热钱”流入有可能加快，这对中国控制物价涨幅极为不利。

　　稍微关心经济走势的人都记得，2010年-2011年时，中国控通胀怎么都控不住，央行最头疼的就是外汇占款问题，迫使央行一再提高存准，中小企业的日子非常难过。这样的教训不能忘记，需要我们提前做好应对“热钱”的准备。