瑞银估万亿贷款转表 招商称信托受益权达8000亿

　　尽管有银监会72号文等文件对银信合作严格监管，要求转表并计提拨备，但自2012年以来，在“上有政策，下有对策” 下，信托资产规模同比仍有大幅增长。

　　统计数据表明，截至2012年11月末，信托行业管理的资产规模达到6.98万亿元，而同期保险行业管理的资产规模为6.92

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　　对此，瑞银证券特约首席经济学家汪涛表示，虽然监管部门先后对银行用来规避贷款限额的银信合作的信托贷款和房地产信托产品进行了整治，但由于银行和信托公司不断通过创新来绕过监管，其他种类的信托产品仍层出不穷。

　　信托受益权成信贷转表新渠道

　　历史数据显示，2010年3月统计时的信托资产余额为2.3万亿，到2011年底时，信托资产规模已激增至4.8万亿。

　　申银万国证券研究所债券研究部总监、债券研究首席分析师屈庆认为，过去两年以来，变相的“信托受益权”方式使得信用关系更加复杂，信托渠道规模仍远远被低估。

　　另据瑞银A股银行业研究团队估算，2012年以来，仅银行同业票据回购和同业代付活动已将约1万亿元贷款转移到了表外。

　　招商证券分析师肖立强则称，由于银行可以通过一些操作来投资这类产品以实现变向授信的目的，近年来信托受益权规模正快速膨胀。估计至2012年底，信托受益权的规模将达到8000亿元左右。

　　“信托受益权的快速增长主要始于2011年，尤其是2011年下半年，这与2011年7月银监会禁止银行理财产品投向委托贷款、信托转让、信贷资产转让等行为相关。”肖立强表示。

　　当时，银监会要求银行理财资金通过信托发放的信托贷款、受让信贷资产、票据资产三项于2011年底前转入表内，并按照规定计入风险资产和计提拨备。因此，银行信贷投放需要新的方式规避。

　　再加上2011年8月央行要求票据业务保证金缴纳存款准备金、2012年初同业代付监管新规出台，这降低了银行通过票据融资和同业代付向实体经济提供资金支持的积极性。同样，监管层对贷款投向的限制也使得资金需求方只能创新融资方式。

　　多种融资方式规避监管

　　从信托受益权产品发行过程中的参与各方（银行、企业、信托公司）在利益链中的收益来看，各方均有动力参与并推动信托受益权业务的发展。发起银行、信托公司、过桥企业均获得了手续费收益。

　　同时，将自有资金投资于信托受益权产品的银行则仅需要记入同业资产项目，而且其收益率能大幅高于其他同业资产的收益率；而融资企业在银行信贷额度紧张或投向受限的情况下获得了资金。

　　由于银监会未规定银行理财资金投资不能直接投资信托受益权，也未规定理财投资信托受益权需要入表，因此，通过以上两种方式使银行资金规避监管套利成为可能。一是因为银行理财计划投资信托受益权，并非直接发放信托贷款、受让信贷资产和票据资产，不在转表范围之内；二是银行运用自有资金向过桥银行购买信托受益权（以投资同业资产的形式），自有资金并非2011年规范的银信合作理财资金，因此不受监管。

　　具体来看，通过银行理财产品资金投资信托受益权，从而为企业融资的模式主要分为两类。

　　一种是“过桥模式”。即待融资企业A与信托公司合作设立一个单一信托计划，通过“过桥”企业B投资该信托计划从而给企业A融资，然后企业B再将该信托受益权转让给银行理财计划，但企业B不需要在信托公司进行受益权转让登记。从本质看，该模式是银行理财资金对接企业A的融资需求。

　　另一种是财产权信托计划受益权模式。即待融资企业A以自有财产委托信托公司设立一个财产权信托计划，该信托计划的受益人为企业A本身，同时需将财产过户到信托公司名下，再由银行通过理财产品募集资金从而受让企业A的财产权信托计划受益权。

　　此外，银行自营资金投资信托受益权的主要模式则是，银行A通过信托公司发放一笔信贷贷款计划，由于银监会禁止银行理财资金直接投向信托转让资产，因此需要引入一个过桥企业，银行A将信托受益权转让给过桥企业，然后过桥企业将信托受益权转让给过桥银行B的理财产品资金（绕过银监会监管），最后银行C 以自营资金受让过桥银行B 手中的信托受益权。