银行股AH比价排名更迭背后：招行地位下滑(图)

　　港股市场“最受宠”的中资银行股终于易主农业银行代替曾长期获得“盛宠”的招商银行成为H/A溢价率最高的银行股，溢价率超过18%；而招商银行的排名甚至滑落至建设银行和工商银行之后，位列第四。

　　农行荣膺H/A溢价冠军

　　招行地

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• 招商银行
• 农业银行
• 建设银行
• 工商银行
• 交通银行

位滑落

　　数据显示，截至昨日收盘，8家沪港两地上市的银行股中，有6家出现了H股相对于A股溢价，其中，农业银行更是凭借逾18.3%的溢价成为H/A溢价冠军。排在其后的分别是建设银行溢价16.1%、工商银行溢价132.8%、招商银行溢价10.2%、交通银行溢价3.2%、中国银行溢价2.6%。其中，中国银行此前一直处于H/A明显折价状态，近期变动幅度较高。

　　以2012年10月22日的估值情况为例进行对比（当时银行股已经开始启动估值修复约1个月），8家沪港两地上市的银行股中，有5家出现了A股相对于H股的折价，具体而言：招商银行折价13.64%、建设银行折价12.47%、交通银行折价8.07%、农业银行折价7.53%、工商银行折价7.04%。

　　再把“镜头”推至更远处。从2011年8月以后的一年时间内，在绝大多数交易日里，由于港股投资者对中资银行股的悲观情绪持续发酵，银行股一直维持多数A股较H股溢价的格局，在相当长的时间内仅招商银行1家存在A股折价。

　　更为难能可贵的是，近阶段港股相较于A股的溢价是在A股近期稳步上涨、估值重心整体上移的背景下实现的。

　　不过，对于招商银行而言，比价排名的滑落凸显出两方面可能：其一，其A股股价前期涨速过快，H股市场已经不愿给予此前的高溢价；其二，港股市场投资者理念转换，更青睐于变现稳健的四大行。

　　四大行或受汇金

　　大力度增持鼓励

　　资金属性具有全球视野的港股市场投资者，近期对于四大行的青睐并非全无来由。

　　“最大的可能是受到汇金大手笔增持工商银行的鼓励，汇金的持股成本也等于是他们的安全垫。此外，在本轮A股银行股的上涨中，四大行的涨幅要小于股份制银行，在今后一段时间内安全边际也更高”，资深市场人士对《证券日报》记者表示。

　　公告显示，截至去年年底，中央汇金持有1239.65亿股工商银行股权，占总股本比例为35.46%，而此前的去年三季度末，汇金公司持有工商银行1237.58亿股。由此可以计算，汇金去年四季度增持工商银行2.07亿股。数据显示，在汇金公司上一轮(2011年10月10日-2012年10月9日)增持四大行中，汇金公司四个季度分别增持工商银行5305.33万股、5032.35万股、700万股和 626.63万股，合计增持1.17亿股。而去年四季度，汇金单季度增持就超过了2亿股，其力度之大超出市场预期。

　　事实上，汇金对几大国有银行的增持已经进行至第四轮。2008年9月24日，汇金在其官网上公告称，已于9月19日起在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并将继续进行相关市场操作，开启了汇金首轮增持国有大行股票的序幕。

　　就工商银行而言，从2008年9月-2009年9月底，汇金累计增持工商银行股权约2.8亿股；2009年10月-2010年10月，汇金增持工商银行股权3007.3万股。此后，汇金暂停了增持，直至2011年10月10日重启，并将农业银行也作为增持对象。如上所述，从2011年10月至2012年10月，汇金的增持力度有高有低，但是距离市场的期望始终有距离。分季度来看，汇金2008年第四季度(即首轮增持行动实施的第一个季度)增持工行A股2.566亿股，这也是四轮增持中，汇金单季增持力度最大的一次。而最新披露出来的去年四季度增持数据则为2008年以来单季第二大力度的增持。汇金护盘的决心可见一斑。

　　赴港IPO时间窗或重启

　　地方银行有望抢行

　　赴港上市，曾经是很多中小银行面对A股政策闸门多年未启时无奈的选择。南昌银行、龙江银行、上海银行等数家地方银行都曾宣布拟赴港IPO。然而，即便是这无奈的选择也因为港股市场前段时间的低迷而陷入停滞。最极端的表现就是，筹备赴港发行新股一年多的光大银行在去年8月不得不宣布暂缓发行。

　　2012年8月26日晚，光大银行发布公告称暂缓H股IPO进程。究其暂缓原因，光大银行称，“由于受全球经济复苏放缓、欧债危机问题频发等因素的影响，资本市场持续低迷，银行估值普遍偏低，考虑到本行现有股东的利益，将暂缓H股IPO发行进程。未来将在市场出现较好时间窗口时，再考虑重启H股发行相关工作”。”

　　“港股市场银行股估值的快速转暖是件好事，尤其是对那些资本充足率或者存贷比"吃紧"，渴望从香港市场融资（包括再融资）的中小银行来说”，投行人士曾对本报记者表示，“从政策层面看，地方银行A股IPO何时重启尚难判断，但是拟上市银行却是不可能干等下去的”。

　　该人士强调，“近阶段银行股A股估值重心整体略有上移，反而出现A股相较于H股折价扩大的局面，这说明了H股的上涨动力更为强劲，市场环境有明显改善，那些筹谋已久的地方银行很可能迅速把赴港上市落实到行动中”。

　　不过，也有业内人士对记者表示，港股市场中银行股的估值目前是“乍暖还寒”，银行H股融资的条件还不成熟，直到估值呈现稳步上升，才是融资的好时机。

　　作者：张 歆 (来源：中国经济网——《证券日报》)