原油中线上涨可期

　　去年12月，原油价格一直处于震荡盘整的态势，价格一直在89美元上下窄幅波动。进入2013年后，受到美国财政赤字等利好的影响，风险资产价格大涨。我们认为后市原油价格仍有上涨空间，上方目标在100美元一线。

　　随着总统大选结束以及美国财政协议的达成，在未来数年内，美国的宏观和政治环境的明确性应该达到更高的水平，市场对风险资产的偏好应该提升。从风险资产价格我们可以看出，原油一直在89美元~85美元上下盘整，就已经反映了财政悬崖对风险资产的利空影响，因此一旦财政悬崖解决，风险资产价格应声上涨。财政悬崖后续仍然需要密切关注，需要关注的是增税措施会否实行，否则美联储仍将以印钞来解决赤字问题，这对大宗商品也会产生显著影响。

　　从库存周期上来看，我们判断目前处在通胀到通缩的衰退前期。从产成品库存和原材料库存量分析，工业去库存取得进展，一直有个预期三季度应该会出现基欣小周期（40个月）的低点，至目前普遍迎来了一轮加库存的小繁荣周期，各国经济数据转好，对大宗商品的影响较为利多。中国官方去年12月制造业采购经理指数（PMI）连续第三个月位于荣枯线上方，持平于上月创下的7个月高位，显示中国经济稳步复苏。来自欧洲方面的数据也显示欧元区宏观状况趋于好转，英国去年12月制造业PMI为2011年9月以来最高，而法国12月制造业PMI终值为4个月高位。我们预计此轮经济加库存的周期或将持续至3月份，市场乐观情绪将会提振原油价格。

　　欧元相对强势，以及美元弱势也将提振原油价格。尽管市场对2013年美元走势争论颇大，有分析人士提出美元将会迎来一个牛市，我们认为2013年上半年的主旋律仍然是欧元回归，美元弱势，欧元上方有望挑战1.4美元的压力位置，美元相对弱势仍然利多大宗商品。2012年市场对欧元瓦解一直存在不小的疑惑，7月欧央行总裁誓言将竭尽全力扞卫欧元，这导致了欧央行承诺无限量购买欧元区政府债券，以及德国总理默克尔夏末时对希腊政策的改变。我们认为从欧元区的基本面来看，与美元同样面临着赤字过大的问题，但是欧元比美元的基本面还是要好一点，因为美元还受到巨额军费赤字的牵绊，欧元问题之所以在2012年继续发酵，主要原因是因为欧元不具备美元的世界货币地位，无法转嫁自身危机。我们认为欧元在2013年将回归基本面，美元将相对弱势，有利于原油在一季度价格的走好。

　　（作者单位：广发期货）

　　作者：张卉瑶