用足市场信号 人民币贬转升可期

　　证券时报记者 朱凯 赵缜言

　　从去年9月至今，人民币汇率经历了由贬值到升值的明显转换。在离岸市场以及不同期限的远期市场中，人民币汇率预期也出现了分化。上海银监局副局长张光平接受证券时报记者专访时指出，从市场信号来看，人民币贬值预期正处于减弱趋势中，转 向升值的临界点有望到来。

　　张光平表示，汇率本身以及汇率的升贬值预期，不仅影响金融市场，而且也是决定整个宏观经济走向的重要因素之一。升值预期攀高，意味着资金流入和外汇储备增加，投资冲动随之增大，资产价格也出现走高。反之，贬值预期占据主导会令市场呈现相反变化。

　　人民币无本金交割远期（NDF）市场显示，去年9月下旬，以1年期NDF为代表的境外人民币出现贬值预期，并一直延续到当年10月上旬。张光平指出，不同期限“远期汇率”出现分化，1至3个月的远期人民币显示为升值，但3个月以上的远期至今仍为贬值状态，其最大原因是外贸顺差及国内生产总值（GDP）同比增幅减缓等的变化。

　　应注意国庆节后这一波升值行情。今年第一季度外贸顺差约11亿美元，下降幅度很大。二季度688亿美元，同比增长47%，表明趋势处于酝酿之中。三季度顺差795亿美元，同比增长27%。前11个月的数字合计2011亿美元，增长42.2%，数据已相当可观。也就是说，外汇储备、经济增长、贸易顺差这三个因素，无论金融危机期间还是现阶段，都是资本“炒作”人民币升值的重要指标。它们与海外因素共同起作用。

　　张光平强调，要把市场信息用足，像即期结售汇、远期结售汇以及整个中国银行业外币流入流出差额等数据，都能帮助分析和判断人民币汇率预期。

　　“人民币升值预期高的时候，结汇比售汇高，差额越大说明人民币升值压力越大。今年8月是逆差，说明当时贬值压力比较大。到了9月份，结售汇差额首次转正，但差额比较小，可能只有不到10亿。10月份是348亿，结汇的数字已经明显支持人民币升值。结汇是即期的，是和即期升值一致的。依据远期结售汇数据，我们也能作出相近的判断。”张光平分析道。此外就是我国银行业外币流入流出的差额。今年9月大致为逆差89亿，10月逆差53亿，流出在减少，显示贬值压力减缓和升值压力提升。等到11月份数据公布，或许可以判断人民币正处于贬值向升值转换的临界状态，甚至重回升值预期了。

　　作者：朱凯 赵缜言