供应大于需求将加强 明年原油走势整体走熊

　　整个2012年原油走势与2011年基本相同，1~3月份震荡上涨，4~7月份走跌，9~12月份开始横盘，WTI原油价格在78美元~110美元之间，布伦特原油价格在126美元~89美元之间。展望2013年，我们认为原油市场价格将整体走弱，区间下移，其中WTI原油价格或将跌至60美元一线，布伦特原油价格或将跌至80美元一线。

　　从整个大的经济周期来看，笔者认为世界经济形势类似于上个世纪欧美30年代，经济增长缺乏亮点，世界性的产能过剩局面的出现，这是本轮经济危机与30年代最大的共同点。

　　奥巴马政府选择伯南克也是出于这个忧虑，因为伯南克在业内素来以研究大萧条闻名的。笔者认为从1990年开始的整个世界经济过往繁荣在某种程度只是一种镜像，欧美国家通过透支未来的消费短暂地掩盖了整个欧美社会产能过剩的局面。即使美国政府出现大规模的货币刺激政策，但是由于缺乏财政扩张的能力，美国政府无法中长期刺激需求，并且更为严重的是美联储资产负债表在未来有可能收缩，也就是之前向未来的借债需要慢慢偿还，需求将会继续慢慢回落。世界性的产能过剩矛盾在未来的几年之内将会逐渐显现，世界经济从通胀风险周期中慢慢过渡到通缩周期。

　　从第三轮量化宽松（QE3）之后的大宗商品走势即可看出这种趋势，原油历次QE推出之后价格上涨幅度都是慢慢减少的，QE3之后原油价格非但没有上涨，反而出现了下跌。笔者认为世界经济的复苏如果没有出现新的产业革命，则必然会是最终的周期机制的复兴，依靠的是通货膨胀向通缩的转移，资源价格将会慢慢回落。

　　原油市场供大于求将进一步强化。美国今年的石油每日产量预计将大增76万桶，这是自1859年美国石油生产商业化以来的最大年度增幅。北达科他州、蒙大拿州以及得克萨斯州致密页岩层钻探增加，将使得2013年美国原油日产量自1992年以来首次突破700万桶。2011年美国每日进口原油891万桶，为1999年以来最低水平。原油进口占美国石油消耗的比例降至44.8%，为1995年以来最低，低于2005年60.3%的峰值水平。

　　美国能源信息署数据显示，2013年非欧佩克国家原油产量的大幅增长，明年非欧佩克国家原油供应量将会增加100万桶/天~150万桶/天，主要是美国加拿大和巴西的原油供应增加。目前欧佩克剩余产能为200万桶/天，而随着利比亚的复产以及伊拉克的生产，欧佩克剩余产能将进一步提升至330万桶/天。

　　对于明年欧元区经济增长率的可能波动区间，最近欧洲央行已经将其9月份预测的-0.4%~1.4%调整为了-0.9%~0.3%。此外，经合组织最新的预测是2013年欧元区经济可能将会下滑0.1%。

　　高位油价也将制约原油需求的提升。经合组织国家原油需求在2008年后持续衰退，只有非经合组织国家原油需求还维持增长。内在原因是原油目前的高价将会拖累原油价格进一步走高，即使是经合组织国家对原油价格的极限承受能力也只是在125美元~130美元左右。 （作者系广发期货分析师）

　　作者：张卉瑶