发改委划定企业发债红线：负债率超90%不予核准

　　每日经济新闻记者 原金 发自北京

　　今年以来，我国企业债券发行势头迅猛，据Wind数据统计显示，今年前11个月企业债发行总额达5713.53亿元，已超出去年全年一倍。

　　昨日（12月20日），国家发改委正式下发《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》（以下简称《通知》），《通知》称，为有效加强企业债券偿债风险防范管理，促进企业债券市场持续健康发展，对企业债发行主体资产负债率、偿债措施及评级作出细化规范。

　　明确负债率等级

　　企业债的连续增长已致使部分企业债台高筑，企业资产负债率出现偏高的情况，对此，国家发改委在《通知》中首次对企业债发行主体资产负债率作出细化规范。

　　发改委表示，针对资产负债率在65%~80%之间的发债申请企业，在审核工作中，对偿债风险实行“重点关注”；资产负债率在80%~90%之间的发债申请企业，原则上必须提供担保措施；资产负债率超过90%，债务负担沉重，偿债风险较大的企业发债，不予核准。

　　财政部财政科学研究所副所长刘尚希在接受《每日经济新闻》记者采访时说，“如果要按照企业的资产负债率来控制企业的债券发行，那么发债主体的负债率应该如何核实？这是必须关注的一个问题，不能他说负债率是多少就是多少。核实发债主体的负债率,有时间成本和人力成本的投入等问题需要解决。”

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜表示，措施的制定只是防范风险的第一步，而最终效果如何？还需观察措施的落实情况。对资产负债水平的细分能够帮助监管部门审核企业的风险构成，进而确定其是否具备发债资格及债务风险。若这项措施能够很好落实，企业债券的风险将会大幅降低，债券市场整体环境也会有所改观。

　　在上述总体细则之外，发改委还表示，对负债率低于65%，但负债绝对额较大的发债申请企业，在审核中也将给予“重点关注”，对能够提供有效抵、质押担保或第三方担保措施的 “重点关注”类企业，将优先核准发债申请。

　　尽管对资产负债率超过90%的企业发改委表示不予核准发债，但发改委同时称，对实行有效的多种复合性风险防范措施的企业，可适当放宽资产负债率要求。

　　严查信用评级虚高

　　本次发布的《通知》对发债主体的信用等级十分重视，不仅完善相应偿债保障措施，并且特别强调要规范信用评级，防止评级虚高。

　　发改委表示，为规范信用评级机构的评级行为，将会采取必要措施。例如，发改委要加强评级机构自身信用记录的采集使用，强化综合信用承诺制度，对以高评级招揽客户、“以价定级”等行为进行处罚。

　　同时，发改委将组织市场机构投资者定期对评级机构进行评价，加强对评级机构企业债券评级行为的监督；并且鼓励举报不规范评级行为，一经查实，按规定处罚。

　　边晓瑜表示，严苛的信用评级制度是保障债券低风险的重要举措。发改委重视债主信用评级的做法值得肯定，相关企业会受到“重点关照”，企业发行债券的难度会有所提升，监管部门的审查力度也会随之加大。这对于提升企业债券质量、降低企业债务风险、建立企业信用体系有重大帮助。

　　刘尚希则对《通知》出台后的监管表示担忧，他表示要使得评估市场更加健全，必须要依靠监管。之所以评估市场不健康发展，就是没有一些威慑措施，没有加大惩处力度。

　　特殊行业适当放宽

　　尽管发改委对发债主体企业的资产负债率提出明确细化规范，但同时，发改委对特定行业企业资产负债率水平给予了适当放宽。

　　发改委称，铁路、地铁、电力特别是水电企业因投资规模较大、投资期限较长，资产负债率较高，除此之外，公路、房地产行业等也都处于特殊行业。发改委表示，上述行业企业因行业特点，对资产负债率要求可适当放宽，负债率超过85%应安排担保措施，超过90%不宜发债。

　　发改委为特殊行业的负债发行提供了方便。以铁路为例，截至2011年末，铁道部资产总额为39796.37亿元，负债为24126.75亿元，资产负债率为60.2%。

　　高速增长的铁路基础设施投入增加了铁道部的负债率，而在今年，铁路投资依然迅猛。根据铁道部最新公布的数据，今年前11个月铁道部完成固定资产投资5070亿元，增幅为3.1%，近期业内预计明年铁路投资规模或超今年，投资规模将在6300亿~6700亿元左右。

　　边晓瑜对《每日经济新闻》记者表示，债券是企业融资的重要渠道，良性的债券市场能为企业的健康发展保驾护航。然而，我国企业债券市场发展水平较低，法律法规不够完善，监察力度较小，对违法违规行为惩处不够及时，中小企业很难在债券市场融得所需资金。

　　边晓瑜还认为，此项措施出台的理论意义大于实践意义，如何建立完善的信用体系、如何杜绝国企、央企“走后门”、如何清除垃圾债券才是相关部门、地方政府应重点思量的难题。