南美大豆供应充裕 基本面偏空豆粕难演王者归来

　　现货价格强劲及国内商品普涨氛围推动下，本周豆粕期货延续强势反弹格局，一举收复60日均线重要关口，豆粕走出久违的6连阳，11月中旬上涨至今，1305主力合约已经上涨了260元/吨，涨幅达到8%以上，再次领涨油脂油料市场，有王者归来之势。

　　美国农业部11日公布12月供需报告显示，美国2012/2013年度大豆单产预估为每英亩39.3蒲式耳，产量预估为8086万吨，与11月预估数据持平。因11月后美豆油和豆粕出口需求强劲，报告将美国压榨需求增加27万吨，最终2012/2013年度美国大豆期末库存预估为353万吨，低于11月预估，美豆创9年最低库存水平，但与市场预期符合。美国农业部报告维持巴西及阿根廷大豆产量预估不变，为8100万吨及5500万吨，2012/2013年度南美大豆产量较上年度增加了2850万吨大豆，如果没有破坏性灾害天气，明年全球大豆供应充裕，不会再出现供应紧张格局。

　　美国夏季经历了50多年难遇的干旱，最终美豆产量仅仅比2011年产量减少230万吨，美豆供应没有异常紧张，美豆牛市被完全否决。且2012/2013年度南美大豆产量将大幅度提升，明年全球大豆供应充裕，长期利空豆类期价，令豆类很难再次走出独立上涨行情。

　　国内大豆供应充裕，中国对美豆进口依旧保持强劲势头。据海关总署12月10日公布，中国11月份进口大豆416万吨，较去年同期减少26.88%，1~11月份大豆进口总量为5249万吨；去年同期累计为4721万吨，同比增长11.18%。9月份之后，美豆见顶，豆类天气炒作结束，豆油及豆粕现货价格大幅下跌，国内油厂压榨利润大幅亏损，油厂采购受到打击，需求预计放缓。但是9月份后国内进口大豆数量下滑并不明显，进口还是维持偏强态势。截至12月10 日，进口大豆港口库存为 564万吨，预期本月到港量也有500万吨，后期原料大豆进口丝毫未放缓，将导致港口大豆库存保持在550万吨之上，豆粕原料供应充裕，难于支撑豆粕价格继续大幅攀升。

　　由于7、8月份国内高价买入大量进口大豆，9月份后豆粕和豆油价格暴跌，压榨出现大幅亏损局面，油厂纷纷限产以应对亏损，导致开工率偏低，短期豆粕现货供应偏紧。且国内豆粕终端消费需求强劲，11月底国内生猪存栏量居于4.7亿头的历史高位，母猪存栏量也突破了5000万头大关，下游需求表现淡季不淡，需求旺盛令现货价格稳步上扬。沿海港口地区豆粕价格重归4000元/吨附近，11月中旬上涨以来，现货价格上涨350元/吨，涨幅近10%。强劲的现货价格使期货价格水涨船高，豆粕主力合约1305跟涨8%左右。但是，随着压榨利润出现盈利，油厂开工率提高，豆粕供应提升；且春节前养殖需求下游备货结束，以及春节前禽畜出栏等因素，预计12月底后豆粕需求将开始放缓，期价受现货推动因素退去，将再次面临下跌风险。

　　综上所述，11月下旬以来的强劲反弹，更多是现货市场短期走高带动所致，在基本面仍维持偏空格局下，豆粕强劲反弹很难维持长久，待现货强劲势头告一段落之后，豆粕期价将再次回归其震荡下跌格局。 （作者系金元期货分析师）

　　作者：文克豪