债券杠杆加大隐存风险

　　⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠

　　事实上，除了赚取资金价差外，逆回购持续“滚雪球”带来的资金面宽松预期，也令一些持有债券的交易型机构，一度加大了“杠杆”倍数，即通过抵押债券后通过回购市场融入资金，买券后再将债券进行质押，如此进行套利循环。

　　据统计，2012年 三季度末，纳入统计范围的162只债券基金中，整体的杠杆率在1.2126倍，接近1年来的最高杠杆水平。而2012年年中，这一数据为1.10倍，去年年末仅为1.08倍。

　　申银万国研究所指出，今年三季度，债券基金的杠杆和债券规模均较大。其中，二级债基杠杆继续增加，而一级债基杠杆率虽然下降，但债券占总资产比例仍为历史最高水平。

　　这从质押式回购市场规模不断扩张便可见一斑。记者统计发现，在今年10月份，交易所国债质押式回购的日均成交金额创下历史新高，日均约为1646亿元，较去年10月份增加逾5成。

　　而央行数据显示，今年1至10月，银行间回购市场交易活跃，债券质押式回购成交同比增加47.5%，其中在10月份的成交量为9.8万亿元，同比增加35.6%。

　　事实上，目前银行间和交易所回购均可进行杠杆“套利”。国内某大型债券基金经理告诉记者，若通过隔夜回购在周一至周五天天操作，则杠杆倍数最大可放大至5倍，若通过14天回购品种做杠杆，则最大可为10倍。

　　回顾2011年三季度的“股债双杀”时，由于杠杆交易需有债券作为质押，彼时信用债风险的爆发，令一些杠杆倍数较大的机构也面临着亏损成倍放大的风险。目前，尽管由逆回购带来的资金价格较低，较适合进行杠杆套利，但其中的风险也引起了市场人士的警惕。

　　南京银行债券主管黄艳红告诉记者，适合债券杠杆交易需具备两个条件，一是资金成本较为低廉，二是债券收益率持续下降。但随着未来资金面预期不稳，再加上经济企稳的步伐加快和信用风险的积聚，债券收益率将有所调整，而交易型机构的杠杆套利风险也正在积聚。 (来源：上海证券报)