分析：两大利空因素绑架银价

　　11月白银不断上行，从30美元/盎司的短期底部开始上冲，在33美元/盎司附近小幅盘整之后再次上涨至34美元/盎司。不过昨日，上期所银价低开低走，大幅下挫。白银前期大幅上扬的最直接因素是美元指数的连续下挫。美元对于白银的上涨只是一个直接助推因素，其深层次影响来自于欧元区希腊救助的情况以及美国财政悬崖的具体措施。这两大利空因素是主导近期白银价格的根本因素。

　　美元弱势的直接提振

　　美元从前期的高点81.4回落至80.1附近。美元近期的连续下挫主要是来自于汇率市场欧元的不断走高。欧元兑美元从前期的低点1.266上涨至1.297附近。欧元兑美元的六连阳与美元的回落呈鲜明的对比。欧元的强势是市场对于希腊救助协议达成的乐观预期所致。德国总理的正面表述使得市场将希腊救助协议的最终达成归入一个大概率事件。受此影响，白银价格不断回升，并且冲破前期关键阻力位33美元/盎司。

　　11月26日晚间的欧元区财长会议终于将投资者的乐观预期兑现。在经过了长达十多个小时的谈判过后，欧元集团主席容克宣布“欧元区和IMF就减免希腊债务达成一致，希腊救助金总额为437亿欧元”。欧元集团预计将于今年12月13日就救助资金发放的问题做出决定。而在新的减债目标之下，2016年希腊债务占其国内生产总值的比重为175%，2020年降至124%，2022年降至110%以下。经过两周的三次谈判，救助消息最终尘埃落定。虽然出现了一些获利买盘打压银价的现象，但预计并不持久。

　　利空缓和短暂助推银价

　　当前，美国财政悬崖能否有效规避也是市场关心的一个焦点。财政悬崖对于白银价格的影响无疑是负面利空的。因为白银价格的主导因素是投资者对于基础货币的对冲，政府的货币政策将主导基础货币的多寡。由于财政悬崖将使得货币收紧，白银则持续承压。美国财政悬崖也是导致白银前期下挫的最关键因素。不过在美国大选之后，奥巴马政府先是释放了对于财政悬崖的乐观信号，白银随之上涨。不过，两党间的博弈体现在细节上，美元受此承压并再次提振了白银。财政悬崖的规避应该是一个大概率事件，如果将5000—6000亿美元的资金从经济中抽离，对于短期经济将造成强大杀伤力。

　　奥巴马的政策最终目标是削减财政赤字，但更为重要的目标是保持经济的可持续发展。虽然近期美国方面并未再次透露乐观信息，但从经济角度来考量，财政悬崖的规避将提振银价。

　　从另一个角度来看，危机的一个本源在于全球财富分配的极端不公。资产泡沫的破裂使得财富集中到了少数利益集团手中。这些利益集团成为了世界经济的债权人，政府一直跟随供给学派和凯恩斯理论刺激经济，寄希望于扩大政府资产负债表来推动经济增长，进而最终降低政府的资产负债率（负债/GDP）。不过，现阶段政府的资产负债率已经达到上限，继续扩张财政及货币已经失效，可行的方法或许就是增加富人税收平衡财富分配。在政府降低资产负债率的同时让资产价格下跌，进而使得企业产生利润空间，让经济可以正常运转。

　　综上所述，短期白银价格在美国财政悬崖和欧债危机两大利空因素缓和的情况下，上冲至35美元/盎司。不过，长期并不特别乐观，原因就在于美国政策的削减财政赤字将长期拖累白银价格。

　　（作者单位：光大期货）