国储收购价难定 郑糖显露向下突破迹象

　　11月14日郑糖借助收储消息赚足眼球，然后续动力不足，在5400元/吨一线承压明显。就目前情况看，国储难产，而新糖11月底上市量明显增多，料郑糖在5300—5400元/吨的区间内振荡。本周糖价连续收阴，多空争夺将见分晓。

　　国储收购价、量难定

　　单从基本面的供需分析，国内外食糖市场无疑供大于需。ISO 最新预计，全球食糖过剩超过500万吨，并强调目前全球库存消费比正在回升。同时，国内产量也将达到1350万—1400万吨。不过，糖价下跌得“并不痛快”，原因就在于国储政策的托市。国家承诺在2012/2013榨季实施收储，稳定糖价，这给市场提供了无限的遐想空间。其中，收购量、价成为重点猜测对象。

　　就国储可能出台的收购价而言，市场传言在6000—6200元/吨。不过笔者认为，该价格区间偏高。第一，国储收购价以稳定国内糖价为目标，更多是充当食糖市场价格变化缓解器，但不宜对市场造成过重的扭曲。国内甘蔗收购首付价陆续出台，湛江确定为450元/吨，估计广西和云南略高于此，因为这两个省是最大的甘蔗产区，有稳定蔗农预期和明年甘蔗产量的需要。按照450元/吨的甘蔗价折算的制糖成本在5300—5400元/吨。一些成本控制得好、具有规模效应的糖厂，其成本可在5000元/吨以下。按照合理的利润率估算，2012/2013榨季食糖价格在5300—5500元/吨。第二，内外盘差价显示，进口糖成本会持续低于5000元/吨，进口仍有盈利。如果国储收购价超过6000元/吨，势必造成内外价差的扩大，2012年进口和走私双双大幅增长的局面或再现。这也会加大国家调控糖价的难度。因此，综合考虑，国储糖收购价不宜高于6000元/吨，在5300—5400元/吨比较合适。

　　国储收购量也是市场关心的重点。因为面临国内食糖产量的巨大增幅，太少的收购量无疑是“杯水车薪”。市场流传的收购量多在360万—400万吨，约合产量的25%—30%。要实现如此大的收购量实属不易。最大的制约来自国储库容。国储500万吨的设计容量，目前在库至少350万吨，也就是还有150万吨的空间可用。即便考虑150万吨的轮库，仍有210万—250万吨的库容需求，超出可用库容60万—100万吨。有最新消息称，南宁正在新建15万吨的国储糖库，可见国储库容问题已经迫在眉睫。

　　新糖加速上市

　　在国储糖收购价格和数量难以确定的同时，新糖悄然加快了上市的步伐。据不完全统计，截止到11月27日，广西开榨糖厂为49家，约占全区糖厂总数的47.2%，已开榨糖厂的日榨产能为40.6万吨，约占全区总产能的60.6%，开榨进度同比加快。同时数据显示，今年出糖率同比提高1个百分点，表明甘蔗生长情况非常好，有利糖厂开榨。随着开榨进度不断推进，对近期合约的压力不断加大。

　　持仓多空对峙

　　从近一周市场表现看，受到新糖上市的打压，近月合约1301的强势明显减弱，而主力合约1305的多空在5300—5400元/吨的区间内对峙7个交易日后，空头占据一定优势，显露价格向下突破的迹象。

　　笔者认为，基本面决定大趋势，国储收购只是干扰因素， 11月14日的传闻实际上已经测验了市场可以接受的价格高度。随着新糖上市，而收储难产，糖价正向下打破僵局。建议投资者乘势布局空单，止盈设在5100元/吨，止损设在5400元/吨。

　　（作者单位：中证期货）