经济疲软拖累 明年铜价面临较大下行风险

　　铜价的走势对国民经济也有着不可忽视的作用。当前全球经济依然疲软，欧洲仍是最大拖累，全球铜消费增速低位徘徊，复苏关键依然看中国，全球铜原料供应改善趋势也进一步明朗，2013年铜价走势如何，投资机会几何？《证券时报》财苑社区（https://cy.stcn.com）邀请了金瑞 期货有色金属高级分析师叶羽钢就上述问题与网友进行了深入交流。

　　叶羽钢认为，全球经济疲软仍将对铜消费需求形成拖累；中国经济的底部企稳或将继续为全球铜消费形成一定的支撑，但力度有限。全球铜精矿供应改善趋势进一步明确，2013年的产能释放将进一步对供给改善形成支持作用，欧美经济疲软带来的废铜供应偏紧或将对铜原料的总供应形成一定的拖累。他的结论是：全球铜供需格局将进一步趋于宽松，铜价仍将面临较大的下行风险。

　　对于未来一年的期铜投资策略，叶羽钢用“心如止水，波澜不惊”来概括。他说，市场过度乐观时，学会谨慎；市场过度悲观时，要有勇气。之所以这么看，是因为对未来的行情判断是震荡走势为主，总体偏空，但呈现阶段性的特征。

　　据叶羽钢分析，2004年以来铜价大幅上涨的主要原因是中国铜消费的快速提升，但铜作为国际性大宗商品，欧美等发达经济体的经济和金融资产波动也成为影响铜价的重要因素。从相关系数来看，铜价月均价与中国的新增信贷增速相关性比较高，与欧美采购经理指数（PMI）走势的相关度也比较高。他认为，美国财政悬崖解决过程的反复无疑将拖累美国经济和美国股票市场表现，从而抑制铜价表现。目前铜价仍远高于成本价，存在较大的下行风险，特别是在其他基本金属基本上都在成本价挣扎的大背景下。

　　叶羽钢还认为，国内铜库存处于高位，下游需求疲软，国内铜价表现较弱。铜矿的供应周期要7-8年，2004年和2005年铜价上涨之后刺激铜矿的投资，如果按照8年计算，2012年铜矿的供应应该提升，但受到2008年金融危机的冲击，所以真正的供应放量会推迟到2014年和2015年。

　　今年以来铜上市公司的股价不断下跌，有网友关心铜类上市公司的投资价值，叶羽钢称，从2011年初的高点到现在铜价的跌幅为23%左右，也不算小。当然，股价更多是看上市公司的业绩，商品价格主要取决于供求。当前全球都在大量发行货币，货币多了，对商品价格是利好。但是应该看到的是，决定性商品中长期价格走势的根源仍然是商品的基本面情况，即商品的供求关系变化。资金可能更多是发挥了推波助澜的作用而已。

　　有网友问今后一两年内国内外有没有提振需求铜工业需求的因素，从投资的角度，应该怎样布局？叶羽钢说，铜加工行业确实面临着严峻的挑战，优胜劣汰或将是未来两年铜加工行业的主题，必然有些一些竞争力弱的企业的被淘汰出局，（投资）选择有优势的企业，例如，原料有保障（产业链一体化）；深加工；技术上有竞争优势。

　　还有网友提及铜价跟A股指数的关系，叶羽钢称，中国股市的波动一定程度上能够表征中国铜消费的情况，而美国股市的波动影响风险偏好，影响资金在全球资产的配置，铜价与全球股票价格综合指数相关性更高，这是铜有铜博士之称的原因，能反映全球综合经济形势。对A股来说，有色板块走势从经验来看与铜价正相关性还是比较强的。

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