银行理财“逆袭” 股市资金杳如黄鹤

　　证券时报记者 朱凯

　　一位银行理财中心负责人曾经对记者表示了这样的担忧：一旦股市好起来，势必分流银行理财的资金，我们的好日子也就到尽头了。

　　可现在却更像是一个“逆袭”股市久久不见起色，而银行理财产品的收益率及规模均处于“黄金期”。据Wind资讯数据， 在银行间货币市场资金面维持宽松的大背景下，今年10月以来大多数稳健型理财产品的预期收益率均出现明显抬高。

　　统计显示，截至上周，股票类银行理财产品发行12款，债券类产品271款，利率类产品333款。仅从类型来看，股市不振导致财富效应缺失和人气低迷，而与宽松资金面紧密相关的债券、利率类品种则大行其道。而反观股市，昨日两市成交不到700亿元，创出了近4年的地量。

　　海通证券首席经济学家、上海新金融研究院学术委员李迅雷近日称，利率市场化才是导致股市长期下跌的最大原因。这是因为随着理财产品、企业债等固定收益产品越来越多，利率水平被抬高了。过去股市保证金有增有减，如今则一去不复返。

　　对此，北京某券商策略研究员指出，此观点稍有偏颇但不无道理。股市与债券货币市场的基本面驱动因素相反，其跷跷板效应本来就存在。再加上上述固定收益品种收益率水平不断抬升，无形中使得市场对股票的无风险收益要求也提高了。这与当前股市面临的信用压力形成鲜明对比，其他类别投资的稳健收益加速了股市的人心涣散。

　　这其中，央行谨慎的货币政策取向无疑也为市场的保守操作提供了“借口”。中国股市一向仰仗“刺激”，缺乏刺激即缺乏上涨的动力。记者熟识的一位江苏某银行投研人士，其个人曾经也是忠实的股民，但今年一季度就已经全部清仓，改投自己银行的理财产品去了。

　　今年以来央行的变化其实很明显。年初至今停发了以回笼短期资金为目的的央票，到了端午节以后便隆重推出逆回购手段市场需要多少资金就投放多少，绝不多给，期限上也仅限于7天、14天、28天等短平快的操作。从今年以来的7天回购利率曲线来看，较往年显得更为平稳，大起大落明显减少。这表明，央行谨慎保守的操作倾向至今未变。

　　与银行理财等相似，央行公开市场逆回购的频繁使用，其实也属于利率市场化的一种形式。难怪李迅雷会公开声称，利率市场化以及由此带来的整个市场利率水平抬升，是导致股市下跌的最大原因之一。

　　从本周公开市场到期资金来看，已较前几周出现缩量，仅有2420亿元。昨日央行通过7天和28天逆回购操作，分别投放了690亿元和450亿元资金，中标利率均与上周持平。

　　而反映银行间市场资金价格的上海银行间同业拆借利率（Shibor），11月初至今均维持低位，1天Shibor已连续13个交易日处于3.0%以下，7天Shibor亦在3.4%以下波动，总体宽裕未改。

　　作者：朱凯