期指空头仓位没有真正空头意义

　　证券时报记者 魏书光

　　中信证券另类投资业务总监罗林上周六在中证期货举办的“第九届中国经济增长与经济安全战略论坛”上表示，目前在股指期货上，机构投资者都是空头，导致空头的期货仓位并没有真正空头的意义。反之亦然。但是，股指期货市场参与者合约升贴水的基 差变化，可以对投资者作为参考。

　　罗林指出，当前包括中信证券在内的机构投资者，参与股指期货就是做套期保值和套利，不参与投机交易。如果仅看中金所网站上公布的各大期货公司持仓量去预判市场，很容易被误导，因为整个期货公司客户的组合中，有一些公司的空头量相对比较大，但这实际上是因为客户里面机构投资者空头持仓量很大，机构投资者是作为套期保值的工具来使用的。

　　“现在，我们做市场交易策略的话，多头部分是股票组合，通过研究或者是一些量化模型选择可能有α的股票组合。但是，为了对冲市场风险我们卖出股指期货，多头的市值跟我们卖出的期货的市值是等值的。”罗林说。

　　罗林认为，相对来说，股指期货的多头是非机构投资者多一些，但是同样也难以从中判断市场未来涨跌。如果一定要通过股指期货的交易情况来看市场，可以分析合约基差的变化，基差如果比理论价格高的话，说明期货市场投资者对将来的股票指数点位是看多、看涨的。“最近一个星期基差下滑得很厉害，基差所有的升水就缩小了，几乎是没有。相对于前一段的比较高的基差而言，表明了市场的预期在反转，说明投资者是在看跌。”

　　对于在股指期货上套利实现的利润，罗林认为，套利机会有，但是空间有限。“交易系统追求的是交易速度一定要非常快，能够抓住套利的机会。至于所谓年化收益率要达到15%、20%，这个可能性不是很大。通常来说，如果有一个亿左右的资金的话，可能收益率就达到12%，资金规模在80亿甚至是100亿的规模，收益率只能在8%左右。”

　　谈到明年股票市场形势，罗林持相对乐观态度。他认为，从全球的制造业的角度来看，美国制造业有所复苏，会在一定程度上对中国经济的进出口产生正面效应。同时，国内商品去库存化阶段可能已经结束了。房地产投资也许明年初能够有所见底，固定资产投资会有所增加。“中国经济已经到跌无可跌的状态了，明年复苏的可能性比较大。”

　　作者：魏书光