债券市场高歌猛进 最高债券私募收益率突破21%

　　“总有一个地方可以找到牛市。”在中国经济面临转型，股市彷徨不前的当下，债券天王比尔·格罗斯的这句名言让人眼前一亮。当历史照进现实，去年以来一波债券牛市行情，成了这句话最好的注解。

　　公开信息显示，今年以来收益率最高的债券私募收益率已经突破21%，不少银行理财产品、券商定向产品收益率动辄超过20%，甚至30%······

　　在债市高歌猛进的背景下，债市只能“避险”不能“造富”的传统观念正日渐受到冲击。债券时代的财富机会，你准备好了吗？

　　本报记者 王诚诚

　　债券时代悄然到来

　　数据显示，今年上半年债券基金平均收益超过6% ，随着三季度的一波调整，目前平均收益也近5%，高于国内A股基金-0.94的收益率。

　　债券产品完胜股基的背后，离不开一轮波澜壮阔的牛市。

　　自去年四季度以来，一轮债券牛市行情悄然启动。其中又可以分为两个阶段，上半年利率、信用债联袂演绎快牛行情。三季度以来，又切换至利率债调整，信用债慢牛的结构性市场。

　　由于债市赚钱效应明显，理财资金纷纷转战债券市场。其中以“避险”为主的短期理财产品积攒了超高人气。

　　统计显示，自5月首只短期理财产品发行以来，近半年时间里，已有24只短期理财基金发行成立，共计募资达到了2166.96亿元，在略显冷清的基金发行市场中，体现了超强的“吸金”能力。

　　在短期理财产品的人气带动下，债基募集规模也创下历史新高。截至11月，今年以来新基金首发规模高达4720.53亿份，其中固定收益类产品规模就有3195亿份，占比近7成。

　　“牛气冲天”债券市场一边推动着理财产品收益率，一边也牵动着实体经济。债市一级市场取代股市成为公司融资的主战场。

　　今年以来，上市公司债券融资已逼近8500亿，为去年同期融资量的1.5倍。而股票市场年内IPO、配股、增发规模仅为3600亿。债券融资规模大幅井喷，成为今年上市公司融资主战场。

　　“从理财市场看，债券市场还将维持供需两旺的格局。”中信建投证券分析师黄文涛指出，除了上述公募基金固定收益类产品扩容外，券商自营业务投资范围的扩大，保费收入的企稳回升，都使得机构对债券需求保持旺盛。尤其是能够提高较高票息收益的信用债。

　　需求决定供给。信用债产品扩容速度也在急剧上升。数据显示，今年以来包括短融、中票、公司债、企业债等品种的信用债发行规模为2.94万亿，与去年同期1.12万亿的发行规模相比，同比劲增162.5%。

　　上述券种的扩容正在深刻改变着社会融资结构。截至2012年9月底，债券存量为25.2万亿元，沪深两市股票市值21.3万亿元。从社会融资总量看，9月份债券净融资的占比上升至13.3%，达到历史最高水平。

　　无怪乎某基金经理感叹，“债券时代，来了。”

　　高收益债的“造富神话”

　　近期，一则热帖在微博上被疯狂转载。该贴列出了今年以来排名靠前的几类银行理财产品收益率，其中某城商行一款债券理财产品以39.899%年化收益率排名居首。

　　“债券也能赚这么多钱？”不少网友跟帖惊呼。

　　没错。通过采用结构化设计以及连续回购操作，债券产品收益也可以很可观！

　　所谓结构化设计也称分级产品，通俗地讲，就是借钱给别人炒股或者炒债。该类产品本质上是机构提供平台，两类投资者之间进行不同借贷，其中资金借出方也称优先级，一般享受固定收益，而资金借入方也称为劣后级，一般享受更高的收益但同时承担高风险。

　　数据显示，今年以来，多只债券私募基金年化收益率超过20%。其中洛肯国际1期、证大定向债券、银叶稳健16号、民晟盘马等几只产品表现居前，收益率分别为21.33%、20.62%、19.27%、18.04%。

　　“虽然单纯的债券投资，预期收益率是低于股票市场，但是债券型私募基金往往可以通过产品上的结构化以及正回购来加大杠杆，给劣后投资者带来较高的收益。这样的操作策略相对来说比较简单，投资思路非常清晰，拥有传统股票投资所没有的优点。”好买基金(微博)研究员武晓江指出。

　　据介绍，私募一般通过以下几种方式实现杠杆投资：其一，通过发行结构化产品，使得劣后投资者获得更高收益。目前债券私募产品杠杆比例普遍可以达到1∶9。假设承诺优先级客户5%的收益，债券投资的收益达到年化8%，则劣后资金的收益可以达到年化35%。

　　基于债券牛市的理财产品，无论从投资品种还是发行渠道，都逐渐呈现出多元的面貌。除了上述债券私募产品外，银行理财、基金专户、券商资管，都推出了类似的分级产品。

　　“投资标的有些是投资私募债的，多数是投资如城投债等高收益债券的，后者目前票息较高，风险相对来说却并不高。”某券商人士告诉记者，目前城投债等高收益债券的票息收入很多都超过7%，按照行业1:9的杠杆率，以及优先级客户5%左右的承诺收益计算，劣后端客户收益率可以超过20%。

　　另外，还有一些分级产品基于目前较为创新的一类债券中小企业私募债的投资。银行客户担当优先级的较多，收益大多在5%-6%之间。上述产品多为封闭式产品，要求客户持有到期，封闭期一般是1-2年。

　　不过，“天下没有免费的午餐”，高收益必然伴随着高风险。

　　针对市场上出现较为“新鲜”的高收益投资品种，投资者还是要擦亮眼睛，了解清楚投资标的的性质之后再进行投资决策。

　　据了解，目前不少银行“低调”销售的基于中小企业私募债的理财产品，其优先级别收益率也可以达到5.4%。但是与上述城投债、公司债等信用债相比，其投资风险偏高。目前券商、银行理财该类产品较多，公募基金涉及较少。

　　此外，由于使用杠杆比率较高，如果债市收益率出现较大波动，这类产品也面临更大的调整风险。

　　“杠杆是把双刃剑，分级基金对投资时钟把握、信用债产品甄别都有较高要求。”某基金公司专户基金经理表示。

　　利率市场化

　　启动债市黄金期

　　债券扩容、债市高歌猛进、债券产品层出不穷的背后，是中国“金融脱媒”、利率市场化的宏阔背景。虽然短期行情难以判断，但债市进入大发展阶段成为业界共识。

　　富国基金(微博)(博客,微博)固定收益部总经理饶刚指出，在未来两三年内来看，债券投资正处于黄金发展期。中国的经济增速下降将是必然趋势，这对债市长期有利。而利率市场化则已对今年的债券市场产生了影响。

　　“历史上，包括美国、日本等，利率市场化周期都是比较长的。中国的利率市场化，是从2010年、2011年的理财产品开始的。原来只有存款。如今的理财产品以及信托产品的大发展，则是这一趋势的体现。”

　　近期媒体报道，汇添富T＋0的货币基金已经获批，该产品将实现赎回资金T+0到账。申银万国债券首席分析师屈庆认为，这将对市场较大的影响，一旦实现T＋0，而且货币基金的收益要明显高于目前的活期存款利率，那么未来活期存款比例可能继续下降。

　　“某种意义上说，这是利率市场化的深入。”他指出，从去年利率市场化快速度发展以来，活期存款比例就已经持续大幅下降。这也意味着整体资金成本的提高。而短期利率的水涨船高，最终将对整体收益率曲线产生了明显的影响。

　　“实际上，这个影响已经发生，而且还没有结束。”

　　针对固定收益产品衍生品的也进入投资人士的视野。中邮基金固定收益部负责人张萌认为，和国外先进市场相比，国内在投资标的，尤其是金融衍生品方面还有一定差距。

　　“未来金融衍生品的创新空间很大，比如利率掉期、信用掉期，国债期货等等。此外，就债券本身，还可以发展结构型债券，适用于不同的投资者。”她说。

　　饶刚也指出，未来的固定收益产品，绝对不只是债券。包括中小企业私募债、信托、银行间的私募债，甚至以后的融资融券和结构化产品的优先级等各种产品。

　　“可以想见，未来围绕类债券产品可以大做文章，设计出各种收益率以及风险的产品，满足不同风险偏好人士对投资产品需求，而不再是单纯的避险。”

　　而这一切也与债券品种创新息息相关。继交易所年内推出中小企业私募债，银行间交易商协会推出ABN（资产支持票据）之后，发改委也将于近期推出“小微企业扶持债券”。市场预计，随着债市的扩容，新型的债券品种未来还将层出不穷。

　　有专家预测，中国利率市场化将在五年内完成，在此期间，债市将扩容一倍。

　　一切还只是刚刚开始。