焦炭反弹空间有限

　　焦炭期货自9月份触及1200元/吨低点后，借力钢铁价格反弹与大秦线检修之力，一路反弹至1600元附近，然而目前1301合约受限于此压力位无法实现有效突破，随着主力合约移仓换月至5月，大秦线检修结束，钢铁反弹动能趋弱，焦炭恐难有大幅反弹空间。

　　大秦线检修结束

　　港口库存回升

　　大秦线自10月8日开始检修，造成秦皇岛煤炭调入量下降，在需求保持相对稳定的情况下，港口库存降幅较为明显。然而，目前大秦线检修已经结束，秦皇岛铁路调入量也稳步回升。截至10月26日，周日均铁路调入量61.0万吨，高于港口日均出货量60.8万吨，港口库存量环比上涨0.3%至547.8万吨。从数据上看，前期秦皇岛库存确实出现下滑，或被市场误解为实际需求的显著好转，从而造成煤炭去库存正在结束的假象，然而，随着大秦线检修的结束，库存迅速回升，说明煤炭实际消费并未企稳。与此相印证的是，作为国内煤炭输出第一大省的山西省，也正在这个煤炭市场的寒冬中煎熬。

　　减产难稳价格

　　去产能是关键

　　9月份全国原煤产量达3.19亿吨，同比下降3.5%，环比下降0.93%。煤炭产量下降的原因，一是中小煤矿不同程度的减产停产；另一方面，受国内经济不景气，库存高企影响，今年煤炭价格持续回落，企业生产亏损，不得不以减产停产来减少损失。然而，近期煤炭价格已经持续回升，从期货盘面来看，焦炭价格由1200元/吨恢复到1500元/吨附近，现货市场的销售情况也同样出现回暖，部分企业顺利上调出厂价格。在市场气氛转好的同时，造成前期减产停产的因素并没有可持续性。焦炭行业产能过剩并不会随着短期减产停产有实质性改变，特别是随着煤焦价格的回升，过剩产能将迅速回到市场，对焦炭上行产生较强压力。

　　北钢南运

　　反弹难以维系

　　10月以来，在钢材反弹带动下，焦炭、铁矿石等产业链产品价格持续回升，然而随着价格的回稳，钢厂开工率恢复，钢价上行动力逐步衰竭。进入四季度，北方地区气温下降，雨雪天气增加，下游工地面临停工。从钢铁贸易的季节性趋势来看，冬季北方钢铁均有向南方运输的特点。这是由于，冬季北方工地停工，而钢厂不可能停止生产，出厂钢铁除了被当地贸易商用于冬储，以备来年开春需求之外，部分钢铁将向南方市场转移，从而造成南方市场供给增加，对钢材价格造成压力。从钢材库存看，上海市场的螺纹库存依然维持在较低位置，但笔者认为，导致较低库存的原因是，在宏观利好并未兑现、钢价走势胶着的预期下，特别是经历了去年四季度钢铁价格的巨大跌幅，目前钢贸商心态非常谨慎，降低库存静观其变是其主要策略。加之银行对于钢贸贷款尤为小心，造成钢贸商资金紧张暂难改变，钢材价格很难维持上涨。作为焦炭最重要下游的钢铁行业难有作为，焦炭上行空间也将非常有限。